20220828-东兴证券-商品与股指期货周观点_风险偏好趋弱下黄金配置价值凸显_IH主动对冲策略超额显著_16页_527kb

报告摘要

商品与股指期货周观点总结

核心内容

本周商品期货市场整体上涨，涨幅达 4.43%，其中黑色和能化板块涨幅最大，分别为 6.78% 和 5.78%，而农产品和贵金属涨幅较小，分别为 2.45% 和 0.73%。部分商品如焦煤、铁矿石和纯碱表现突出，其相关股票也同步上涨，例如晋控煤业、海南矿业和山东海化分别上涨 18.42%、4.02% 和 14.19%。

股指期货市场整体表现震荡，四大期指主力合约中，除IM弱于指数外，其余均强于指数。IF、IC、IM主力期货出现贴水，IH主力期货出现升水。成交量方面，IF、IC、IH、IM日均成交量均有明显增长，但持仓量呈现分化，IF、IC、IH持仓减少，IM持仓增加。

主要观点

1. 商品市场回顾与配置建议

市场表现：商品市场本周整体上涨，但板块间差异显著。黑色和能化板块涨幅领先，而农产品和贵金属涨幅有限。
股票联动：商品价格波动对相关股票影响较大，但传导存在滞后性，需关注公司供应链位置及原料成本变化。
波动率变化：商品期货历史波动率本周继续下降，但部分品种如棉纱、豆粕、纯碱与60日均值偏离较大，波动率仍处于高位。
价差结构：42个品种处于BACK结构，价差偏离有所缩小，市场预期趋于平稳，供需平衡分歧减小。
市场趋势：短期商品市场受宏观因素影响较大，波动率保持高位。当前衰退预期下，需求端下跌与预期修复小周期已结束，基本面再平衡过程缓慢，短期反弹空间有限。
黄金配置：在风险偏好趋弱的背景下，黄金的长期配置价值凸显，建议持续关注。

2. 股指期货市场回顾与对冲策略

市场表现：四大期指主力合约除IM外，其余均强于指数，IF、IC、IH出现贴水，IH出现升水。
对冲策略：基于主动交易的对冲成本优化模型表现优于完全对冲组合，尤其是IH，本周收益率为 0.45%，优于完全对冲组合的 -0.02%。而IC和IF的主动对冲策略表现略差，分别为 -0.59% 和 -0.83%。
历史表现：主动交易策略在历史回测中表现优于完全对冲策略，尤其在IC上表现突出，收益率为 2.47%，优于不使用策略的 -1.97%。
策略信号：本周策略信号方向不一，IC、IF、IH均有开多和开空信号，但平仓信号一致，表明市场波动较大，策略需灵活应对。