“数”看期货：IH下季合约连续升水，主动对冲策略表现优异-240808-国金证券-12页_1mb

股指期货市场概况与主动对冲策略总结

市场表现

上周四大股指期货涨跌不一，中证1000期指领涨，涨幅达292%，而沪深300期指领跌，跌幅0.38%。总体贴水幅度收窄，仍全贴水，反映市场情绪积极。跨期价差恢复常态，不再集中于历史分布左尾。

交易数据与基差分析

• 成交量变化：IH合约成交量下降最剧（-139.8%），IM合约上升最大（37.7%），持仓量普遍上升，IF增长率最高（45.8%）。
• 基差率：截至上周五，IF季合约基差率达-1.22%，贴水缩窄；IH低至0.19%，其他指数加深贴水。年化基差率显示贴水量减少。
• 跨期价差恢复正常，无套利机会（如IF当月合约需特定基差率才可行利）。

市场预期与风险

分红对主力合约影响微小，指数未来一年估值影响范围明确（如沪深300为-8005点）。主力合约贴水收窄显示积极情绪，中证500、1000指数估值处于低位，长期机会显著。同时，IH下季合约连续升水，对冲性价比较高，但需防范流动性风险。

主动对冲策略

• 模型使用多项式拟合方法预测价格趋势，结合持仓优化交易。
• 上周主动对冲策略收益率（IC: 0.76%, IF: 0.80%, IH: 0.50%）优于被动策略，历史数据支持主动交易减少损失。
• 策略依赖日内波动跟踪，近期因市场随机波动导致回撤，但随风险消化有望恢复。

风险提示

模型基于历史数据，未来环境变化可能导致失效；政策或市场波动可能增加不确定性。