20220904-东兴证券-商品与股指期货周观点_宏观因素驱动下商品波动加剧_IF_IH主动对冲策略超额显著_16页_528kb

商品与股指期货周观点总结

核心内容

2022年9月4日发布的《商品与股指期货周观点》报告分析了当前商品期货与股指期货市场的表现及对冲策略效果，强调了宏观因素对市场的影响，并提出了相应的配置建议。

主要观点

1. 商品市场回顾

• 整体表现：本周商品期货市场全面收跌，跌幅为5.09%。其中黑色和金属板块跌幅最大，分别为-7.55%和-5.95%；贵金属和农产品跌幅最小，分别为-2.75%和-2.38%。
• 细分表现：化工、煤焦钢矿、能源等板块均出现下跌，部分商品如低硫燃料油、沪锡、棉纱跌幅显著（分别为-12.19%、-13.06%、-14.24%）。苯乙烯、鸡蛋、花生涨幅较大，分别为4.43%、1.80%、1.42%。
• 股票表现：苯乙烯相关天原股份周跌幅为-3.52%，鸡蛋相关天马科技周跌幅为-4.35%，不锈钢相关嘉益股份周涨幅为6.06%。
• 价差结构：在统计的56个商品品种中，39个处于BACK结构，表明市场对需求预期较为悲观。
• 波动率：本周商品期货波动率重新上升，部分品种如棉纱、红枣、菜粕与60日均值偏离较大，分别达到98%、46%和36%。高波动率对震荡策略有利。
• 市场趋势：商品市场整体同涨同跌，基本面分化明显。短期仍受宏观因素主导，波动率维持高位。

2. 股指期货市场回顾

• 整体表现：IF、IH主力期货表现弱于指数，IC、IM主力期货强于指数。IF、IC、IM出现贴水，IH出现升水。
• 成交量与持仓量：IF成交量略减，IC、IH、IM成交量增加；IF、IC、IM持仓量减少，IH持仓量增加。
• 对冲策略表现：
  • 完全对冲组合：IC为-0.11%，IF为0.06%，IH为0.13%。
  • 主动对冲策略：IF为0.60%，IH为1.44%，IC为-0.44%。
  • 年度表现：IF和IH的主动对冲策略表现逊于不使用策略，IC表现优于不使用策略。

关键信息

• 宏观驱动：商品市场受宏观因素影响显著，短期内难以回归基本面波动主线，波动率保持高位。
• 海外因素：经济衰退预期、加息预期与衰退宽松预期相互博弈，美联储可能根据滞后数据调整加息节奏，导致中期通胀波动不规律。
• 国内驱动：8月制造业PMI为49.4，仍低于荣枯线，稳增长政策持续发力。
• 黄金配置：在悲观预期下，黄金的长期配置价值被持续看好。
• 对冲策略：主动对冲策略在IF、IH上表现优于完全对冲组合，但IC表现较差。模型通过历史数据和统计方法构建，存在因市场变化而失效的风险。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计、建模和测算，若政策或市场环境发生变化，模型可能失效。
• 投资者需审慎决策，自行承担投资风险，公司不承担非授权使用或发布报告的风险与责任。

附录

• 分析师简介：高智威为东兴证券金融工程首席分析师，具备丰富的金融工程研究经验，擅长量化选股、资产配置、基金研究及衍生品投资策略。
• 行业评级体系：报告提供了A股与港股市场的投资评级标准，以6个月内相对基准指数的收益率为依据进行分类。