20250614-五矿期货-锌周报_下行风险仍在_32页_3mb

锌市场周度分析摘要

总览

锌市场周度评估显示，截至上周五，沪锌指数收跌14.0%，伦锌3S合约下跌53美元/吨。国内基本面呈现矛盾：冶炼厂利润扩大，但终端需求疲软，锌锭显性库存企稳但隐性库存增加，存在下行风险。海外LME锌库存高企，进口窗口关闭限制价格传导。

供给分析

1. 锌矿端：TC加工费国产3600元/金属吨、进口45美元/干吨；2024年4月锌矿产量同比增162%，进口净量同比增117%。
2. 锌锭端：2025年5月锌锭产量环比降11%，净进口同比降425%；4月供需差短缺516万吨，但1-4月累计过剩234万吨。

需求分析

终端需求整体偏弱：镀锌、压铸合金、氧化锌开工率维持在60%~60%区间；出口及内需均呈增长，但消费动能不足，表观需求依赖进口锌锭支撑。

库存与价格

1. 库存：国内社会库存817万吨，LME库存132万吨；进出口盈亏-3.67万元/吨，沪伦比11.51，进口亏损扩大，价差倒挂抑制外流。
2. 价格：沪锌基差240元/吨，升贴水结构偏强；伦锌cash-3S基差-3036美元/吨，市场交投仍以远期合约为主。

价格展望

供需矛盾未能根本缓解，库存短期波动干扰价格，预计锌价短期承压，中长期需关注下游消费恢复及政策面变化。

注：本报告信息来源于Wind、SMM、上海期货交易所及LME，观点仅供参考，不构成投资建议。数据部分年份存在交叉，以及时效性优先。