20220920-德邦证券-公用事业板块2022年半年报总结_火电投资规模增长趋势明显_风光装机保持高增_25页_2mb

公用事业板块2022年半年报总结

核心内容

公用事业板块在2022年半年报中表现出明显分化，整体呈现防御属性。尽管申万（2021）公用事业指数下跌12.02%，但板块营收同比增长17.56%，归母净利润同比下降17.71%。细分板块中，节能与清洁能源利用、燃气、火电、热电、水电、新能源发电和电能综合服务均有所增长，但火电板块因煤价高企导致亏损扩大。

主要观点

• 火电板块：投资增长趋势明显，但盈利能力受煤价影响较大，毛利率和净利率均下滑。
• 水电板块：受益于来水量偏丰，业绩有所提振，毛利率和净利率增长。
• 热电板块：生物质热电联产稳步推进，但整体盈利能力下滑。
• 新能源发电板块：风光装机保持高增，核电审批进入快速通道。
• 电能综合服务板块：业绩保持稳定增长，政策支持综能业务发展。
• 节能与清洁能源利用板块：表现亮眼，收入和利润均实现显著增长。
• 燃气板块：收入增长显著，但净利润受价格波动影响。

关键信息

火电板块

• 2022H1实现收入5498.54亿元，同比增长21%；归母净利润36.88亿元，同比下降82%。
• 毛利率和净利率分别为5.25%和-0.81%，同比分别降低6.44pct和4.86pct。
• 煤炭保供政策密集出台，预计煤炭产能有望进一步释放。
• 火电灵活性改造提升调峰能力，具备显著经济性。

水电板块

• 2022H1实现收入734.59亿元，同比增长20%；归母净利润220.23亿元，同比增长30%。
• 毛利率和净利率分别为43.74%和27.08%，同比分别增长3.19pct和3.53pct。
• 2022年全国水电平均利用小时数为1691小时，同比增加195小时。
• 水电开发仍有市场空间，“十四五”期间水电将作为重点发展对象。

热电板块

• 2022H1实现收入485.01亿元，同比增长20%；归母净利润12.50亿元，同比下降48%。
• 毛利率和净利率分别为13.67%和2.18%，同比分别降低10.45pct和10.45pct。
• 生物质热电联产稳步推进，政策支持其发展。

新能源发电板块

• 2022H1实现收入1426.10亿元，同比增长15%；归母净利润269.96亿元，同比上升16%。
• 毛利率为41.74%，同比下降0.75pct；净利率为28.24%，同比增长3.90pct。
• 风光装机保持高增，2022-2030年总装机容量预计保持7.23%的CAGR。
• 核电审批加速，2022年核准核电机组数量实现翻倍。

电能综合服务板块

• 2022H1实现收入516.16亿元，同比增长5%；归母净利润48.00亿元，同比增长6%。
• 毛利率和净利率分别为22.01%和10.28%，同比分别降低0.66pct和1.77pct。
• 政策支持综能业务发展，电能替代、增量配电网建设等领域迎来投资机会。

节能与清洁能源利用板块

• 2022H1实现收入142.84亿元，同比增长49%；归母净利润13.40亿元，同比增长48%。
• 毛利率为22.78%，同比下降3.21pct；净利率为12.28%，同比增长2.12pct。
• 工业节能和建筑节能成为重点发展方向，政策支持节能服务。

燃气板块

• 2022H1实现收入1624.25亿元，同比增长41%；归母净利润61.59亿元，同比下降14%。
• 毛利率和净利率分别为18.58%和11.16%，同比分别降低2.65pct和1.49pct。
• 国际局势动荡导致天然气价格维持高位，LNG一体化优势显著。

投资建议

• 重点推荐：【南网科技】（储能订单充足）、【林洋能源】（储能、新能源协同发展）。
• 建议关注：【华能国际】、【穗恒运A】（火电盈利能力有望修复）、【三峡能源】、【龙源电力】（新能源发电龙头）、【西子洁能】（参股赫普能源，布局火电灵活性调峰储能改造）、【青达环保】（掌握火电灵活性改造核心技术及产品）、【长江电力】（业绩稳定，高股息）、【九丰能源】（LNG一体化优势显著，积极拓展氢能）。

风险提示

• 装机规模不及预期。
• 政策落地不及预期。
• 国际局势变化。
• 疫情反复带来的风险。
• 市场竞争加剧。
• 煤炭、天然气价格波动。
• 上网电价下调。