公用事业行业周报与投资策略总结（2017年4月）
核心内容概述
本报告分析了2017年4月公用事业行业的发展情况，包括电力需求、发电量、电煤价格、装机容量及天然气产销等关键指标的变化，并提出了对火电、燃气等板块的投资策略。
主要观点
1. 电力需求回暖，火电盈利有望反转
- 2017年1-3月全社会用电量同比增长 6.9%，其中 第二产业用电量增长最快，贡献率高达 75.5%，显示出工业用电回暖。
- 火电发电量同比增长 7.4%，增速较上年同期提高 9.6个百分点，表明火电行业正在逐步回暖。
- 随着电煤价格回落，火电企业的燃料成本压力有所缓解，盈利反转预期增强。
2. 天然气消费稳步增长，中长期成长性显著
- 天然气产销和进口量均同比增长，但增速有所放缓。
- 预计天然气消费将持续增长，燃气行业具备中长期成长性，短期则期待油气改革方案落地。
3. 火电利用小时回升，水电发电量下降
- 火电设备平均利用小时数为 1037小时，同比增加 31小时。
- 水电发电量同比下降 4.1%，增速较上年同期回落 21.6个百分点，火电与水电发电量增速分化明显。
4. 电煤价格出现回落，行业成本压力缓解
- 3月底全国电煤价格为 511元/吨，环比下降 2.14%，同比上涨 58.42%。
- 电煤价格回落对火电企业有利，有助于改善其盈利状况。
5. 电源投资趋于理性，发供电技术指标稳步提升
- 1-3月全国主要发电企业电源工程完成投资 384亿元，同比下降 17.3%，显示投资趋于理性。
- 发供电技术指标稳步提升，表明行业效率有所提高。
关键信息汇总
用电量情况
- 全社会用电量：14461亿千瓦时，同比增长 6.9%。
- 第一产业：用电量增长 10.1%，占比 1.4%。
- 第二产业：用电量增长 7.6%，占比 69.1%，贡献率 75.5%。
- 第三产业：用电量增长 7.8%，贡献率 16.2%。
- 居民生活用电：增长 2.8%，贡献率 6.4%。
发电量情况
- 全国发电量：14587亿千瓦时，同比增长 6.7%。
- 火电：11357亿千瓦时，同比增长 7.4%。
- 水电：1938亿千瓦时，同比下降 4.1%。
- 核电：548亿千瓦时，同比增长 16.3%。
- 风电：703亿千瓦时，同比增长 25.2%。
装机容量变化
- 全国装机容量：16.1亿千瓦，同比增长 7.7%。
- 火电：10.6亿千瓦，同比增长 5.0%。
- 水电：2.9亿千瓦，同比增长 4.2%。
- 核电：3473万千瓦，同比增长 23.4%。
- 风电：1.5亿千瓦，同比增长 12.9%。
电煤价格变化
- 全国电煤价格：511元/吨，同比上涨 58.42%，环比下降 2.14%。
- 价格最高的省份：广西（704元/吨）、江西（688元/吨）、湖南（659元/吨）。
- 价格最低的省份：新疆（181元/吨）、蒙东（251元/吨）、蒙西（286元/吨）。
天然气数据
- 产量：385亿立方米，同比增长 5.0%，增速低于2016年同期。
- 进口量：209亿立方米，同比增长 5.4%，增速大幅低于2016年同期。
- 消费量：636亿立方米，同比增长 9.6%，增速低于2016年同期。
投资策略建议
火电板块
- 盈利反转预期：电煤价格回落与电力需求回暖，火电盈利有望反转。
- 推荐个股：大唐发电、华能国际、建投能源、京能电力、华电国际、国电电力、上海电力等。
- 评级：买入或增持。
燃气板块
- 中长期成长性：天然气消费稳步增长，燃气行业具备中长期成长潜力。
- 短期期待：油气改革方案落地可能带来改革红利。
- 推荐个股：百川能源、南京公用、深圳燃气等优质区域燃气龙头。
- 评级：买入或增持。
盈利预测与关键假设
盈利预测（部分重点公司）
| 板块 |
代码 |
简称 |
评级 |
2017/5/12收盘价 |
16A EPS |
17E EPS |
18E EPS |
16A PE |
17E PE |
18E PE |
PB |
| 火电 |
601991.SH |
大唐发电 |
买入 |
5.00 |
-0.20 |
0.19 |
0.35 |
-25 |
26 |
14 |
1.6 |
| 火电 |
000539.SZ |
粤电力A |
买入 |
5.45 |
0.18 |
0.14 |
0.20 |
31 |
39 |
27 |
1.2 |
| 火电 |
600795.SH |
国电电力 |
增持 |
3.40 |
0.24 |
0.21 |
0.22 |
14 |
16 |
15 |
1.3 |
| 火电 |
000543.SZ |
皖能电力 |
增持 |
5.50 |
0.50 |
0.23 |
0.34 |
11 |
24 |
16 |
0.9 |
| 火电 |
600027.SH |
华电国际 |
增持 |
4.83 |
0.34 |
0.27 |
0.34 |
14 |
18 |
14 |
1.1 |
| 火电 |
600011.SH |
华能国际 |
增持 |
7.76 |
0.58 |
0.32 |
0.52 |
13 |
24 |
15 |
1.6 |
| 火电 |
600886.SH |
国投电力 |
增持 |
7.56 |
0.58 |
0.54 |
0.59 |
13 |
14 |
13 |
1.7 |
| 燃气 |
600617.SH |
国新能源 |
买入 |
9.53 |
0.34 |
0.68 |
0.81 |
28 |
21 |
12 |
2.7 |
| 燃气 |
002267.SZ |
陕天然气 |
买入 |
8.22 |
0.46 |
0.34 |
0.39 |
18 |
24 |
21 |
1.6 |
| 燃气 |
600681.SH |
百川能源 |
买入 |
15.82 |
0.57 |
0.76 |
0.92 |
28 |
21 |
17 |
6.9 |
关键假设
| 指标 |
2015A |
2016Q1 |
2016Q2 |
2016Q3 |
2016Q4 |
2016F |
2017F |
| 全国发电设备累计平均利用小时 |
3969 |
886 |
1768 |
2772 |
3669 |
3669 |
3636 |
| 天然气表观消费量增速(%) |
5.6 |
15 |
9 |
8 |
10 |
10 |
7 |
行情回顾
- 2017年1-4月公用事业板块整体上涨 4.13%，涨幅高于上证综指（0.6%）及创业板指数（-5.73%）。
- 火电板块：上涨 1.70%。
- 燃气板块：下跌 7.44%。
涨跌幅前五个股
| 个股 |
涨跌幅 |
| 建投能源 |
37.27% |
| 大唐发电 |
30.89% |
| 三峡水利 |
24.66% |
| 涪陵电力 |
16.1% |
| 国投电力 |
13.34% |
涨跌幅后五个股
| 个股 |
涨跌幅 |
| 广安爱众 |
-29.80% |
| 闽东电力 |
-31.25% |
| 滨海能源 |
-31.63% |
| 广州发展 |
-35.12% |
| 宝新能源 |
-37.65% |
投资评级说明
- 股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现 20% 以上；
- 增持：相对强于市场表现 5%~20%；
- 中性：相对市场表现 -5%~+5%；
- 减持：相对弱于市场表现 5% 以下。
- 行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现；
- 中性：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡：行业弱于整体市场表现。
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