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海伦司（09869.HK）2022年报点评总结

核心内容概述

海伦司（09869.HK）2022年年报显示，公司在疫情冲击下经营承压，但2023年有望轻装上阵，实现业绩复苏。公司通过门店优化、调整运营模式及推进加盟策略，为未来增长奠定基础。分析师维持“买入”评级，认为其复苏潜力较大。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 营业总收入：15.59亿元，同比-15%
• 净亏损：16.01亿元，同比扩大-596%
• 经调整净亏损：2.45亿元，同比扩大-145%
• 单店日销：同比下降23.9%至7000元，但22H2新开门店单店日销回升至7800元

2. 门店调整与模式优化

• 门店数量变化：2022年新开179家，闭店194家，门店总数767家；截至2023年3月19日，门店总数749家，其中126家为特许合作酒馆
• 城市分布调整：一线、二线城市门店分别减少2家和73家，三线城市门店增加42家，显示下沉市场表现较强
• 模式转型：公司推进加盟模式，以适应低线市场，预计2023年仍以加盟为主，年内新开门店200家

3. 成本与运营效率

• 毛利率：2022年为63.96%，同比下降5个百分点，主要因自有酒饮促销活动增加
• 人力成本占比：2022年为32%，同比上升5个百分点，因单店收入受损，但公司通过精简人员，标准门店员工数从12人减至9人
• OPM（运营利润率）：随着单店收入恢复，2023年OPM有望回升

4. 财务预测与估值

• 2023年收入预期：23.54亿元，同比+51%
• 2023年归母净利润预期：4.23亿元，同比+126%
• 2024年收入预期：26.35亿元，同比+12%
• 2024年归母净利润预期：6.23亿元，同比+47%
• 2025年收入预期：29.12亿元，同比+10%
• 2025年归母净利润预期：7.68亿元，同比+23%
• PE估值：2023年33.58倍，2024年22.80倍，2025年18.51倍

5. 投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司轻装上阵，复苏势头良好，且具备较强的市场下沉能力

关键信息

财务数据亮点

• 现金及现金等价物：2022年为109.7亿元，预计2023年增长至118.55亿元
• 资产负债率：2022年为31.90%，预计2023年降至30.46%，2024年进一步降至26.26%
• 每股净资产：2022年为1.44元，预计2023年增长至1.77元，2024年2.26元，2025年2.87元

营运资本与现金流

• 经营活动现金流：2022年为25.91亿元，2023年预计增长至64.87亿元
• 投资活动现金流：2022年为-60.77亿元，预计2023-2025年持续为负，但绝对值逐步缩小
• 筹资活动现金流：2022年为-3.72亿元，预计2023-2025年为负，但金额逐步增加
• 现金净增加额：2022年为-38.58亿元，2023年预计为+8.85亿元，2024年+32.39亿元，2025年+36.45亿元

风险提示

• 疫情反复：可能对门店运营和消费者需求造成影响
• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力和市场环境
• 竞争格局恶化：行业竞争加剧可能压缩利润空间

市场数据

• 收盘价：12.78港元
• 一年最低/最高价：7.20/18.36港元
• 市净率：8.88倍
• 港股流通市值：16,191百万港元

总结

海伦司2022年业绩受疫情影响显著，但公司通过门店优化、模式调整和成本控制，已为2023年的复苏打下基础。分析师认为，2023年公司有望轻装上阵，业绩复苏可期。尽管面临疫情反复和市场竞争等风险，但公司下沉市场策略和单店模型优化使其具备较强的成长潜力，维持“买入”评级。