20220827-国元证券-海伦司-09869.HK-海伦司2022半年报点评_疫情拖累短期业绩_积极拓展下沉市场_2页_823kb

报告摘要

海伦司在2022年上半年面临疫情反复带来的经营挑战，尽管积极拓展下沉市场，但整体业绩仍出现净亏损。公司通过优化门店结构、加大营销投入以及调整单店模型，试图在疫情后恢复增长。

业绩表现：
- 2022年上半年实现营业收入8.74亿元，同比增长0.64%。
- 净亏损达3.04亿元，去年同期为净亏损0.25亿元。
- 经调整净亏损为1.00亿元，去年同期为经调整净利润0.81亿元。
门店拓展：
- 新开133家酒馆，关闭69家酒馆，优化门店结构。
- 截至2022年8月21日，公司在全国拥有821家酒馆，其中一/二/三线及以下城市酒馆数量分别为87/406/321家，占比分别为10.60%、49.45%、39.83%。
- 下沉市场拓展比例增加0.11pct，二线城市酒馆数量减少5.92pct，三线及以下城市增加5.81pct。
收入结构：
- 自有酒饮营收占比为54.9%，同比减少4.1pct。
- 第三方酒饮营收占比为20.4%，同比增加2.0pct。
- 毛利率分别为78.7%和48.5%，同比分别下降3.1pct和5.3pct，主要受营销力度加大影响。
亏损原因：
- 疫情导致客流减少，影响同店销售额，同比下降32.6%。
- 随着门店数量增长，成本（如人工、折旧、租赁）上升。
- 门店优化迭代产生一次性损失1.02亿元。
- 股份支付费用为1.03亿元。
盈利预测：
- 2022-2024年预计营业收入分别为24.24亿元、49.35亿元、64.63亿元。
- 经调整净利润分别为0.36亿元、5.55亿元、7.51亿元。
- EPS分别为0.03元、0.44元、0.59元。
- 当前股价对应PE为406/27/20倍，维持“买入”评级。