20220627-浙商证券-海伦司-09869.HK-海伦司公司点评_疫情_黑天鹅_消散_小酒馆优先受益_3页_360kb

海伦司（09869）投资分析总结

核心内容概述

海伦司是我国最大的线下连锁酒馆品牌，自2018年起连续三年在酒馆行业保持规模领先。随着疫情政策逐步放宽，公司迎来业绩底部反转的契机，被市场看好为小酒馆行业的受益者。报告指出，公司具备较强的品牌力与运营能力，正通过扩张门店和优化产品结构实现业绩增长与盈利提升。

主要观点

• 疫情消散与政策利好：2022年6月起，各地防控政策放宽，上海率先恢复堂食，推动到店餐饮消费反弹。海伦司作为小酒馆龙头，有望在夏季夜场消费高峰期迎来集中爆发。
• 需求端增长动力：疫情后居民社交需求释放，年轻人成为消费主力，且夜间饮酒抒压习惯逐渐普及，小酒馆作为第三空间具备吸引力。
• 业绩波动与门店扩张：2022年公司业绩受疫情影响短期波动，但门店数量持续增长，截止2022年4月已拥有859家门店，覆盖26个省份及152个城市。预计未来三年将逐步完成招股书承诺的门店扩张计划。
• 高性价比与品牌力：公司通过低客单价和社交氛围塑造形成品牌护城河，避免与同质化酒馆竞争。同时，通过自有产品供应提升毛利率，2021年自有产品占比达78%，毛利率达68.6%，显著高于第三方酒饮的48.8%。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司净利润分别为1.67亿、5.11亿、9.33亿元，同比增长分别为173%、206%、83%。对应PE分别为126倍、41倍、23倍，考虑到行业前景与公司增长潜力，给予2024年30倍估值，维持“买入”评级。

关键信息

门店分布与扩张

• 截止2022年4月，公司门店数达859家，覆盖26个省份及152个城市。
• 门店线级分布：一线10%、二线53%、三线及以下37%。
• 预计未来三年逐步完成招股书新开门店家数。

产品结构优化

• 自有产品占比提升至78%，其中自有酒饮毛利率达80.2%。
• 2021年公司毛利率同比提升1.8个百分点，达到68.6%。

财务预测

财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧
• 疫情反复影响消费复苏节奏
• 政策变化对行业造成不确定性

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）
• 行业评级：看好（预期行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）

公司简介

海伦司致力于打造统一化、极致性价比的酒馆产品组合，专注于年轻消费群体，通过构建社交空间与品牌影响力，实现持续增长。

结论

海伦司在疫情后具备较强的复苏潜力，受益于政策放宽、消费需求释放与品牌运营优势。公司正通过门店扩张与产品优化提升盈利能力，未来三年盈利增长显著，估值合理，维持“买入”评级。