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海伦司2022年业绩点评总结

核心内容概述

海伦司作为具有强社交属性的小酒馆行业龙头，在2022年受疫情影响严重，全年收入和净利润均出现大幅下滑。但公司已进入“涅槃重塑”阶段，随着疫情逐步消退，市场恢复态势明显，未来增长潜力被看好。

主要观点

疫情影响显著

• 收入下滑：2022年全年实现收入15.59亿元，同比减少15.1%。
• 净利润亏损：全年归母净利润为-16.01亿元，同比大幅下降596%。
• 经营亏损：扣除股权支付及酒馆优化调整亏损后，经调整净利润为-2.45亿元。
• 下半年表现：2022年H2收入为6.86亿元，同比减少29.1%，归母净利润为-12.97亿元。

成本与费用结构变化

• 毛利率下降：2022年毛利率为63.96%，同比下降4.61个百分点；自有酒饮毛利率为75.6%，同比下降4.6个百分点，主要由于营销活动增加及临期库存处理。
• 员工费用占比高：全年员工费用占收入的64.35%，主要受股权支付费用增加（达5.03亿元）影响。
• 租金费用上升：租金相关费用占比28.39%，同比上升，主因酒馆数量增加及暂停营业影响收入。

减值亏损情况

• 酒馆优化及调整亏损：约8.53亿元，包括闭店亏损、直营转特许经营产生的减值及业绩下滑导致的减值。
• 未来展望：随着疫情结束，公司预计不再出现类似大额费用。

开店空间与战略调整

中期开店天花板

• 对标星巴克商场店：我国小酒馆赛道规模约1000亿元，CR5不足3%，海伦司市占率约1.1%。
• 开店天花板：预计中期开店天花板约为3000家，基于其与星巴克商场店的对比。

模式调整与扩张

• 重启特许经营：2022年特许合作收入为1132万元，已拥有126家特许合作门店。
• 下沉市场布局：越模式具备品牌与低价双重优势，对县域市场原有独立酒馆形成降维打击。
• 开店预期：预计2023-2025年新开门店分别为233/500/500家。

投资评级与盈利预测

投资评级

• 评级维持：分析师维持“买入”评级，认为公司处于疫后复苏与扩张共振阶段，具备较高成长性。

盈利预测（单位：亿元）

估值指标（PE倍数）

财务比率分析

风险提示

• 疫情反复：可能影响门店恢复及经营状况。
• 宏观经济下行：可能对消费意愿产生负面影响。
• 食品安全问题：可能对公司品牌形象造成损害。

结论

海伦司在2022年受疫情冲击较大，但已通过优化调整轻装上阵。随着疫情逐步缓解，公司有望实现业绩复苏及门店扩张。分析师认为，公司具备行业优势与高成长潜力，维持“买入”评级。