20230301-国信证券-海伦司-09869.HK-2022财年业绩预告点评_多因素致2022年经营承压_酒馆龙头整装再出发_5页_238kb

报告摘要

海伦司 (09869.HK) -2022财年业绩预告点评总结

核心内容

海伦司在2022财年预计经调整净亏损2.10-2.70亿元，去年同期盈利1.00亿元。公司全年营业收入预计为15.49-15.89亿元，同比下滑13.4-15.6%。净亏损扩大至13.13-16.73亿元，主要受股权激励5.03亿元及门店调整关停导致的资产处置&减值损失6.01-9.01亿元影响，其中包含永久闭店2亿元、直营转加盟2亿元、静默门店资产减值3亿元。

2022年第二季度（H2）预计营业收入7.16-8.54亿元，同比下滑11.8-26.0%；净亏损4.84-10.09亿元，去年同期亏损2.05亿元；经调整净亏损1.10-1.30亿元，去年同期盈利0.20亿元。

主要观点

轻资产模式主导扩张：海伦司于2022年5月在湖北省利川市开设首家“海伦司·越”门店，采用加盟模式，资产投入更轻，同时引入烧烤元素，模型已基本成熟，预计成为未来扩张的主要方式。
门店数量调整：截至2022财年期末，公司门店总数约为730家（直营560家，加盟170家）。2023年H2预计将新开200+门店，全部采用轻资产加盟模式，另有50家店进行迭代扩店。
客流回暖与盈利改善：2023年1月，海伦司同店日销恢复至2019年同期的110%，预计随着疫情企稳，前期压抑的消费需求将逐步释放，公司经营数据持续回暖，现金流压力缓解。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年收入分别为15.62亿元、25.54亿元、27.61亿元，归母净利润分别为-14.49亿元、4.32亿元、6.51亿元，EPS分别为-1.14元、0.34元、0.51元。2024年PE估值为30x，对应目标市值为222亿港元，较当前市值有28%的上涨空间。

关键信息

财务预测与估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	818	1,836	1,562	2,554	2,761
归母净利润(百万元)	70	-230	-1,449	432	651
每股收益(元)	0.06	-0.18	-1.14	0.34	0.51
ROE	44%	-8%	-102%	23%	26%
P/E	220.8	-67.3	-10.7	35.8	23.8
EV/EBITDA	-10	-20	-20	36	25
P/B	96.5	5.4	10.8	8.3	6.2

风险提示

开店节奏不及预期
新模型表现不及预期
疫情反复扰动客流
业务合规风险
食品安全风险
行业竞争加剧

可比公司估值表

代码	公司简称	股价(元)	总市值(亿元)	EPS(21A)	EPS(22E)	EPS(23E)	EPS(24E)	PE(21A)	PE(22E)	PE(23E)	PE(24E)	ROE(21A)	PEG(22E)	投资评级
9922.HK	九毛九	18.92	275.19	0.23	0.22	0.49	0.70	73.00	76.32	34.27	23.99	11.03	-3.51	买入
6862.HK	海底捞	21.70	1,209.56	-0.75	0.24	0.58	0.73	-	80.24	33.20	26.38	-52.60	1.15	买入
9869.HK	海伦司	13.76	174.33	-0.18	-1.14	0.34	0.51	-	-	-	-	-8.00	-2.90	买入
9987.HK	百胜中国	461.20	1,929.67	16.48	7.37	10.15	11.96	24.84	55.54	40.32	34.23	14.03	-0.96	增持
0520.HK	呷哺呷哺	8.36	90.80	-2.64	-0.11	0.10	0.25	-	-	-	-	64.43	25.77	增持
2150.HK	奈雪的茶	7.26	124.52	-2.64	-0.11	0.10	0.25	-	-	-	-	64.43	25.77	增持