20191106-东方财富证券-电子设备行业数据解读：2019年三季报分析：业绩逐步回暖，关注具备增长空间板块_15页_604kb

2019年三季报分析总结

核心内容概述

2019年前三季度，电子行业整体表现逐步回暖，但增速依然较低。营业总收入为15831.69亿元，同比增长7.96%；归母净利润为713.84亿元，同比增长2.52%。分季度来看，行业营收和净利润均呈现逐季上升趋势，特别是Q3，营收环比增长17.44%，净利润环比增长36.22%。毛利率和净利率在Q3分别达到15.8%和5.05%，均高于去年同期。三费占比同比下降0.33个百分点，显示行业控费能力有所提升。资产减值损失同比减少，但融资性现金净流量大幅下滑，行业整体现金流压力有所增加。

主要观点

• 行业整体表现：电子行业在2019年前三季度逐步回暖，营收和利润均实现环比增长，但同比增速仍处于较低水平。
• 毛利率与净利率提升：Q3毛利率和净利率分别达到15.8%和5.05%，较去年同期有所回升，显示盈利能力增强。
• 费用控制改善：销售、财务及管理费用率均有所下降，三费占比下降，表明行业在成本控制方面表现较好。
• 现金流情况：经营性现金流净额有所提升，但融资性现金净流量大幅减少，显示行业在融资方面面临一定压力。

关键信息

电子行业总体表现

• 营业总收入：15831.69亿元，同比增长7.96%
• 归母净利润：713.84亿元，同比增长2.52%
• Q3营收环比增速：17.44%
• Q3净利润环比增速：36.22%
• 毛利率：15.8%（Q3），同比下降0.26个百分点
• 净利率：5.05%（Q3），同比下降0.24个百分点
• 三费占比：下降0.33个百分点
• 资产减值损失：9.02亿元，同比下降18.03%
• 融资性现金净流量：475.38亿元，同比下降55.16%
• 净资产收益率（ROE）：7.02%，同比下降0.48个百分点

子版块分析

半导体板块

• 营收：872.10亿元，同比增长14.91%
• 净利润：56.06亿元，同比增长3.13%
• 细分板块：
  • 集成电路：营收773.31亿元，同比增长15.56%，贡献主要利润
  • 分立器件：营收48.81亿元，同比增长3.38%
  • 半导体材料：营收49.97亿元，同比增长17.56%
• 重点关注公司：
  • 紫光国微：营收24.89亿元，同比增长45.48%
  • 北方华创：营收27.37亿元，同比增长30.24%
  • 圣邦股份：营收5.34亿元，同比增长22.74%
  • 汇顶科技：营收46.78亿元，同比增长97.77%
  • 韦尔股份：营收94.06亿元，同比增长39.93%
  • 兆易创新：营收22.04亿元，同比增长28.04%

元件板块

• 营收：1753.07亿元，同比增长16.71%
• 净利润：115.06亿元，同比增长4.83%
• 细分板块：
  • 印制电路板：营收935.67亿元，同比增长10.66%
  • 被动元件：营收817.40亿元，同比增长24.51%
• 重点关注公司：
  • 风华高科：营收23.87亿元，同比下降32.02%
  • 顺络电子：营收19.31亿元，同比增长10.38%
  • 沪电股份：营收50.10亿元，同比增长30.18%
  • 深南电路：营收76.58亿元，同比增长43.50%
  • 鹏鼎控股：营收173.37亿元，同比增长0.40%

光学光电子板块

• 营收：3722.48亿元，同比增长0.54%
• 净利润：115.06亿元，同比下降38.46%
• 细分板块：
  • 显示器件：营收2511.44亿元，同比下降3.43%
  • LED：营收753.60亿元，同比增长3.30%
  • 光学元件：营收457.44亿元，同比增长22.88%
• 重点关注公司：
  • 深天马A：营收145.95亿元，同比增长4.43%
  • 京东方A：营收550.39亿元，同比增长26.60%
  • 欧菲光：营收235.88亿元，同比增长29.21%
  • 利亚德：营收40.51亿元，同比增长12.19%
  • 华灿光电：营收12.49亿元，同比下降23.02%

电子制造板块

• 营收：6383.44亿元，同比增长10.47%
• 净利润：367.75亿元，同比增长27.24%
• 细分板块：
  • 电子系统组装：营收4125.14亿元，同比增长3.44%
  • 电子零部件制造：营收2258.30亿元，同比增长26.12%
• 重点关注公司：
  • 歌尔股份：营收241.34亿元，同比增长56.23%
  • 立讯精密：营收378.36亿元，同比增长70.96%
  • 海康威视：营收398.39亿元，同比增长17.86%
  • 信维通信：营收35.75亿元，同比增长6.45%

其他电子板块

• 营收：3100.60亿元，同比增长6.11%
• 净利润：61.58亿元，同比增长4.52%
• 重点关注公司：
  • 华工科技：营收38.78亿元，同比下降3.71%
  • 大族激光：营收69.44亿元，同比下降19.78%
  • 锐科激光：营收14.18亿元，同比增长30.72%

投资建议

• 关注半导体板块：集成电路产业基金二期落地，表明国家对半导体行业的支持力度加大，板块内公司是国产化的重要力量，政策和资金支持有望进一步提升。
• 关注TWS耳机产业链：TWS耳机作为消费电子亮点，受到智能手机厂商和传统耳机制造商的重视，未来增长空间巨大。

风险提示

• 产品研发进度不及预期
• 大基金二期投资进度不及预期
• TWS耳机市场竞争加剧