20191106-西南证券-有色行业2019年三季报业绩解读：金属价格疲软压制利润，黄金板块表现较优_13页_1mb

有色行业2019年三季报总结

核心内容

2019年前三季度，有色行业整体营收实现增长，但净利润大幅下滑。行业总营收为12,521亿元，同比增长11.8%，但归母净利润仅为284亿元，同比下降28.6%。2019年第三季度单季营收为4,716亿元，同比增长20.8%，环比增长11.2%，但归母净利润为93.7亿元，同比减少18.6%，环比减少10.0%。整体来看，工业金属板块利润疲软，黄金板块表现相对较好，钴锂板块有所反弹，而其他小金属企业则普遍面临业绩下滑压力。

主要观点

• 工业金属板块：价格持续疲软，尤其是铜和锌价格环比下跌，铝价环比持平。尽管营收增长，但归母净利润环比下降，主要受到终端需求疲软的影响。
• 黄金板块：金价保持高位，板块归母净利润同比和环比均增长，整体表现符合预期。主要企业如紫金矿业和山东黄金表现良好，但部分企业如湖南黄金和西部黄金业绩下滑。
• 钴锂板块：钴价率先触底反弹，锂价接近底部，但仍未见反转。板块营收增长显著，但归母净利润大幅下滑，主要由于成本上升和需求疲软。
• 其他小金属：多数企业净利润下滑超过50%，仅部分企业如云海金属、金钼股份和宝钛股份表现较好，净利润增长显著。
• 投资策略：在降息周期背景下，看好贵金属的长期表现；铜铝价格中枢有望在明年提升；钴价在25-30万元/吨区间波动，锂价触底反弹。
• 风险提示：国内终端需求不及预期可能拖累金属价格。

关键信息

• 工业金属：

  • 铜均价4.69万元/吨，同比-4.6%，环比-2.1%。
  • 铝均价1.41万元/吨，同比-1.9%，环比+0.2%。
  • 锌均价1.96万元/吨，同比-11.8%，环比-10.4%。
  • 铜企净利环比-8.9%，铅锌企业净利环比-39.5%，铝企净利环比+116%（因神火股份非经常性损益）。

• 黄金板块：

  • Q3金价保持高位，沪金均价337元/克，环比+15%。
  • 2019Q3归母净利17.8亿元，同比+37.1%，环比+12.6%。
  • 紫金矿业和山东黄金表现突出，其他企业如恒邦股份和赤峰黄金表现不一。

• 钴锂板块：

  • 钴价触底反弹，锂价接近底部。
  • 前三季度钴锂板块营收增长39.4%，但归母净利润同比-81.5%。
  • 洛阳钼业因并购IXM，营收大幅增长，但净利润下滑。

• 其他小金属：

  • 36家企业中，净利润累计同比为正的仅16家，单季度净利润环比为正的仅9家。
  • 镁、钼、钛价格表现较好，云海金属、金钼股份和宝钛股份净利润增长显著。

投资策略

• 贵金属：在降息周期背景下，长期看好金价上行。
• 铜铝：预计明年竣工数据好转将推动价格中枢抬升。
• 钴锂：钴价预计在25-30万元/吨区间波动，锂价有望触底反弹。

重点公司盈利预测与评级

行业相对指数表现

• 行业总市值：13,399.17亿元
• 流通市值：12,515.34亿元
• 行业市盈率TTM：33.74
• 沪深300市盈率TTM：12.1

相关研究

1. 有色行业2019年中报业绩解读：有色中报业绩低迷，结构性配置黄金和电解铝。
2. 铜铝2019年中期策略报告：回归基本面，供需格局将有所改善。

附表数据

• 工业金属：

  • 前三季度营收增长6.36%，归母净利润增长33.61%。
  • Q3营收增长9.03%，归母净利润增长62.70%。

• 黄金板块：

  • 前三季度营收增长34.43%，归母净利润增长-7.79%。
  • Q3营收增长59.9%，归母净利润增长37.06%。

• 钴锂板块：

  • 前三季度营收增长39.4%，归母净利润增长-81.5%。
  • Q3营收增长146.1%，归母净利润增长-77.2%。

• 稀土板块：

  • 前三季度营收增长22.6%，归母净利润增长3.8%。
  • Q3营收增长-4.6%，归母净利润增长-7.6%。

• 其他小金属：

  • 前三季度归母净利润累计同比减少超过50%。
  • Q3营收增长显著，但归母净利润环比大幅下滑。