2019三季报分析：整体略有改善，中小创回升明显-20191106-东吴证券-22页_1mb

2019三季报分析总结

核心内容

2019年三季报显示，A股整体盈利略有改善，其中中小创业绩回升明显，毛利率回升是盈利改善的核心驱动因素。尽管ROE（TTM）仍处于下滑趋势，但下滑幅度收窄。分板块来看，主板营收和归母净利同比继续回落，中小板归母净利同比明显上升，创业板营收和归母净利同比均出现回升。

主要观点

• 整体趋势：全A和全A非金融的归母净利增速有所改善，毛利率回升是主要驱动力。
• 板块变化：中小创整体表现优于主板，100-500亿市值区间环比改善最显著，500亿以上市值增速最高。
• 行业变化：电子、传媒、通信盈利边际改善，金融、家电、建筑和公用事业盈利提升，食品饮料持续稳健。部分行业如交运、钢铁、煤炭等延续弱势。

关键信息

1. 全A盈利情况

• 归母净利同比：2019Q3为6.92%，较2019H1上升0.42个百分点，但较2018Q3下降3.40个百分点。
• 营收同比：2019Q3为8.68%，较2019H1下降0.64个百分点，较2018Q3下降3.75个百分点。
• 净利率：2019Q3为8.92%，较2019H1下降0.16个百分点，较2018Q3下降0.16个百分点。
• ROE（TTM）：2019Q3为9.59%，较2019H1下降0.19个百分点。

2. 全A非金融盈利情况

• 归母净利同比：2019Q3为-1.96%，较2019H1上升0.87个百分点，但较2018Q3下降18.37个百分点。
• 营收同比：2019Q3为7.63%，较2019H1下降0.72个百分点，较2018Q3下降6.08个百分点。
• 净利率：2019Q3为5.18%，较2019H1上升0.01个百分点。
• ROE（TTM）：2019Q3为7.90%，较2019H1下降0.32个百分点。

3. 分板块变化

• 主板：营收和归母净利同比均较2019H1回落。
• 中小板：营收同比小幅回落，但归母净利同比明显上升。
• 创业板：营收和归母净利同比均出现回升。

4. 分行业盈利改善情况

改善幅度较大的行业

• 通信：归母净利同比由-183.93%回升至-60.50%。
• 商业贸易：归母净利同比由-7.85%回升至15.45%。
• 传媒：归母净利同比由-55.70%回升至-41.90%。
• 轻工制造：归母净利同比由-24.21%回升至-16.15%。
• 电气设备：归母净利同比由1.14%回升至8.22%。

下行幅度较大的行业

• 综合：归母净利同比由1.77%回落至-13.84%。
• 休闲服务：归母净利同比由24.94%回落至7.19%。
• 国防军工：归母净利同比由43.99%回落至28.72%。
• 机械设备：归母净利同比由28.21%回落至13.92%。
• 农林牧渔：归母净利同比由21.81%回落至69.66%。

5. 盈利持续加速和减速的二级行业

盈利持续加速的行业

• 船舶制造Ⅱ：归母净利同比由33.58%加速至143.91%。
• 保险Ⅱ：归母净利同比由68.60%加速至83.17%。
• 饲料Ⅱ：归母净利同比由-50.11%加速至51.83%。
• 视听器材：归母净利同比由-9.42%加速至42.96%。
• 工业金属：归母净利同比由-13.52%加速至32.10%。

盈利持续减速的行业

• 稀有金属：归母净利同比由-22.98%减速至-78.89%。
• 金属制品Ⅱ：归母净利同比由-4.02%减速至-57.60%。
• 林业Ⅱ：归母净利同比由257.26%减速至-54.93%。
• 种植业：归母净利同比由22.12%减速至-42.55%。
• 其他轻工制造Ⅱ：归母净利同比由85.92%减速至-36.03%。

6. 金融地产

• 银行：归母净利同比由6.27%提升至7.14%。
• 非银金融：证券、保险、多元金融归母净利同比分别为94.09%、68.60%、16.87%，均有小幅改善。
• 房地产：归母净利同比由16.83%回落至12.39%，营收同比由20.34%回落至20.34%。

7. 大消费

• 食品饮料：营收同比微升至13.67%，归母净利同比微降至19.7%。
• 家电：归母净利同比由9.91%提升至12.62%，其中冰箱和小家电表现突出。

8. 制造业

• 高低压设备和船舶制造：盈利连续两季度改善。
• 化工：归母净利同比由-21.9%显著回落。
• 机械设备：归母净利同比由13.9%显著回落。
• 国防军工：归母净利同比由28.7%显著回落。

9. TMT行业

• 电子：归母净利同比由-15.45%转为2.8%。
• 传媒：归母净利同比由-55.70%下降至-41.90%。
• 通信：归母净利同比由-95.37%下降至-104.71%。
• 计算机：归母净利同比由-65.79%下降至-102.33%。

10. 周期类行业

• 交运：归母净利同比由12.36%小幅回落至8.96%。
• 钢铁：归母净利同比由69.31%回落至-45.59%。
• 煤炭：归母净利同比由10.47%回落至4.88%。
• 有色金属：工业金属归母净利同比由-108.23%改善至32.10%。
• 建材：水泥制造Ⅱ归母净利同比由27.38%回落至20.31%。

11. 其他行业

• 建筑：营收和归母净利同比均有所改善。
• 公用事业：营收和归母净利同比均有所改善。

风险提示

• 美国贸易保护措施超预期：可能对市场造成不利影响。
• 通胀上行超预期：可能影响企业盈利能力和成本控制。

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