兽用生物制品行业深度报告：周期底部现转机，中期非瘟疫苗催化-20191106-光大证券-38页_2mb

兽用生物制品行业深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了我国兽用生物制品行业的发展现状及未来趋势，指出行业正从底部逐步复苏，特别是禽用疫苗市场表现高景气，而猪用疫苗则在等待非洲猪瘟疫苗的商业化应用带来的转机。报告还对行业的主要企业进行了投资建议，重点推荐生物股份、中牧股份、普莱柯和瑞普生物。

行业概况

行业增速放缓与产能过剩

• 自2015年以来，我国兽用生物制品行业增速显著放缓。
• 2017年销售额为133.64亿元，同比增长1.9%。
• 行业产能利用率仅20.4%，显示产能过剩问题严重。

市场集中度高

• 行业集中度较高，2017年前十大企业销售额占比达56.27%。
• 市场苗成为行业增长的主要驱动力，占比超过强免苗。

主要疫苗品种

禽用疫苗：量价齐升

• 2017年销售额为44.6亿元，占总销售额的33.9%。
• 2019年以来，由于毒株更换与产品升级，价格提升50%以上。
• 下游引种增加和商品代养殖产能提升，推动禽用疫苗需求快速增长。

猪用疫苗：周期底部，静待拐点

• 2017年销售额为52.64亿元，占总销售额的39.39%。
• 非洲猪瘟导致猪用疫苗市场低迷，但生猪存栏跌幅已收窄，预计四季度末触底回升。
• 非洲猪瘟疫苗商业化应用是行业复苏的重要推动力。

非洲猪瘟疫苗：市场潜力大，商业化尚待时日

研发进展

• 我国非洲猪瘟疫苗仅用10个月完成实验室研究。
• 预计最快于2020年年中上市，且审批速度或快于一般疫苗。

市场规模预测

• 上市初期政府招采市场规模预计为17.5亿元。
• 完全市场化后，市场规模有望达到41.7亿元。

生产与市场前景

• 疫苗对生产工艺要求高，预计首批获得生产资格的企业约10家。
• 非洲猪瘟疫苗的上市将开启兽用疫苗新篇章，带来新的发展机会。

投资建议

重点推荐企业

• 生物股份（600201.SH）：口蹄疫疫苗龙头，2020年起业绩有望好转。
• 中牧股份（600195.SH）：动保央企龙头，业务覆盖广泛。
• 普莱柯（603566.SH）：具备独立研发能力，产品竞争力强。
• 瑞普生物（300119.SZ）：禽用疫苗领先企业，业绩增长潜力大。

盈利预测与估值

风险分析

• 政策变动风险：行业政策变化可能影响疫苗生产与销售。
• 产品风险：疫苗研发与生产过程中可能面临技术与安全问题。
• 动物疫情风险：疫情反复可能影响疫苗市场需求。

结论

我国兽用生物制品行业正逐步从底部复苏，禽用疫苗市场表现强劲，猪用疫苗在非洲猪瘟疫苗商业化后有望迎来拐点。行业集中度高，龙头企业将优先受益于行业复苏和非洲猪瘟疫苗带来的市场机遇。风险方面需关注政策、产品及疫情变化。