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证券研究报告总结：【卓越推】常熟银行

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的一周行业研究报告，聚焦于未来3个月内最具投资潜力的股票。本期推荐的股票为常熟银行（股票代码：601128），其估值修复基础扎实，具备较高的投资价值。

主要观点

1. 银行股估值修复基础扎实

   • 2017年前3季度，25家上市银行营业收入同比增长0.7%，归母净利润增长4.6%，较上半年有所改善。
   • 2017年3季度净息差环比改善，其中农商行改善最为显著。
   • 不良贷款率环比下降2bp至1.62%，18家银行不良率下降，资产质量持续改善。
   • 银行股当前PE为7.5倍，PB为1.0倍，估值处于低位，具备修复空间。

2. 常熟银行表现突出

   • 公司专注于“三农两小”领域，发展战略清晰，是农商行中的领跑者。
   • 截至2017年上半年，常熟银行总资产规模达1404.87亿元，净利润达6.05亿元，各项指标均领先于其他上市农商行。
   • 公司不良贷款充分暴露，资产质量持续好转，受益于苏南地区经济相对发达和小微贷款结构优化。

3. 资本管理与利差优势

   • 常熟银行计划在2017-2019年间实现核心一级资本充足率不低于10.5%，一级资本充足率不低于10.5%，资本充足率不低于12.5%。
   • 已获证监会核准发行30亿元可交换债，资本实力将进一步增强。
   • 公司利差优势明显，主要源于小微贷款平均利率较高（约10%）和负债端稳定，存款利率波动较小。

4. 盈利预测与投资评级

   • 预计2017-2019年EPS分别为0.51元、0.54元和0.63元。
   • 维持“增持”评级，认为其未来3个月表现将显著优于市场。

关键信息

• 推荐理由：

  • 服务“三农两小”特色发展，形成核心竞争力；
  • 资产质量持续改善，不良贷款率下降；
  • 利差优势明显，资本管理规划明确。

• 风险提示：

  • 宏观经济增速不达预期，可能影响资产质量；
  • 成本上升过快，可能影响利润水平；
  • 农商行对象风险较高。

• 相关研究：

  • 《首次覆盖：三农两小特色发展，农商行的领跑者——常熟银行深度报告》（2017.9.5）

投资建议评级说明

重点覆盖公司

分析师信息

• 王小军：金融行业分析师，9年证券从业经历，曾就职于天相投顾和中国民族证券，现负责金融行业研究，具备多维度研究经验。
• 关竹：金融行业分析师，中央财经大学金融硕士，山东大学金融学士，自2015年加入信达证券研究开发中心，专注于金融行业研究。

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免责声明

• 本报告为信达证券签约客户专属研究产品，不面向公众发布；
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风险提示总结

• 市场风险：证券市场存在价格波动，投资需谨慎；
• 政策风险：宏观经济和政策变化可能影响银行资产质量；
• 运营风险：成本上升可能削弱盈利能力；
• 行业风险：农商行对象风险较高，需关注信用风险。