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伊利股份财务分析报告总结（2025年4月30日）

目标价：34元
当前股价：2879元（疑似数据异常）
行业分类：食品饮料

公司基本面

• 总发行股数：636590百万
• 流通A股数：633447百万
• A股市价：182369亿元
• 主要股东：香港中央结算有限公司持股10.23%
• 每股净值：9.16元
• 股价/账面净值：3.14倍

财务表现

2024年度：

• 营收11578亿元，同比下降8.2%
• 归母净利润845亿元，同比下降19%
• 扣非后净利润601亿元，同比下降40%
• Q4营收2674亿元，同比下降7%
• 净亏损242亿元（受澳优乳业商誉减值、行业竞争及出生率下降影响）

2025Q1：

• 营收3302亿元，同比增长14%
• 归母净利润487亿元，同比下降177%
• 扣非后净利润463亿元，同比增长242%
• 毛利率同比上升18个百分点（受益成本控制及奶粉业务占比提升）
• 期间费用率同比下降198个百分点（主因销售费用率下降153个百分点，管理费用率下降0.7个百分点）

成本与费用分析

• Q4毛利率：同比下降0.7个百分点至31%（全年毛利率提升13个百分点）
• 期间费用率：同比下降12.6个百分点至23.33%（全年费用率上升0.48个百分点）
• 费用优化：管理费用率、财务费用率及销售费用率均有所下降

减值与资产调整

• 2024年度：
  • 计提资产减值及信用减值合计523亿元
  • 商誉减值：澳优乳业30.4亿元，康益佳0.4亿元
  • 存货跌价损失123亿元，固定资产减值37亿元
• 2025Q1：一次性收益影响消除，扣非净利润增长显著

产品结构

• 液体乳：2024年收入1748亿元（同比下降13%），2025Q1收入1964亿元（同比下降31%）
• 奶粉及奶制品：2024年收入835亿元（同比增长87%），2025Q1收入881亿元（同比增长187%）
• 冷饮：2024年收入38亿元（同比增长237%），2025Q1收入41亿元（同比下降53%）
• 其他产品：收入下降明显

盈利预测

• 2025-2027年：
  • 净利润分别为107亿、1218亿、134亿，年均增速约138%
  • EPS分别为1.68元、1.91元、2.11元
  • 当前PE约17倍、15倍、14倍（对应2025-2027年）

投资建议

• 评级：维持“买进”（Buy）
• 逻辑：
  • 减值后轻装上阵，成本红利仍在
  • 消费信心修复预期，乳品需求逐步改善
  • 产业链与渠道价盘稳定，费用效率优化

风险提示

• 终端销售不及预期
• 成本增长或费用投入超预期
• 市场竞争加剧

其他关键数据

• 分红方案：每10股派12.2元，股息率约42.4%
• 机构持股：基金占流通A股17.9%，一般法人占26%
• 资产负债表：2024年资产总计153718亿元，负债与股东权益总计153718亿元
• 现金流量：2024年经营现金流净额21740亿元，投资现金流净额-32709亿元，筹资现金流净额-7278亿元

注：部分数据可能存在输入误差（如股价与目标价差异显著），建议结合实际财务文件复核。