20181129-西南证券-伊利股份-600887.SH-收购泰国冰淇淋公司_全球织网稳步推进_4页_659kb

伊利股份（600887）动态跟踪报告总结

核心内容

伊利股份于2018年11月29日发布公告，宣布其全资子公司金港控股以现金形式收购泰国冰淇淋企业Chomthana（乔玛纳）96.46%的股权，交易对价为8056万美元（约5.6亿元）。此次收购是公司推进“全球织网”战略的重要一步，旨在拓展东南亚市场，提升国际化布局。

主要观点

• 市场拓展：Chomthana是泰国第四大冰淇淋企业，市场份额约为4%，拥有广泛的出口渠道，覆盖13个国家。此次收购将帮助伊利股份进入泰国市场，并借助其冷链和仓储优势，提升公司在东南亚的市场影响力。
• 战略意义：泰国是东南亚第二大冰淇淋市场，仅次于印尼。公司通过收购Chomthana，可以利用其区位优势和海外渠道布局，寻求全新增长点。
• 国际化布局：伊利股份长期致力于国际化发展，此前已布局新西兰、巴基斯坦、印度尼西亚等市场，此次收购进一步加强其全球战略。
• 中长期目标：公司目标在2020年前后进入“全球乳制品5强”，并成为“千亿级别的健康食品集团”。通过产品创新和外延并购，公司持续扩大业务范围，提升市场份额。

关键信息

收购详情

• 收购对象：泰国冰淇淋企业Chomthana
• 收购比例：96.46%
• 交易对价：8056万美元（约5.6亿元）
• 收购目的：拓展东南亚市场，提升国际化布局

财务预测

• 收入预测：2018-2020年复合增长率约为15%
• 净利润预测：2018-2020年复合增长率约为8%
• 每股收益（EPS）：预计2018年为1.03元，2019年为1.13元，2020年为1.25元
• 市盈率（PE）：2019年预计为25倍，对应目标价28.20元，维持“买入”评级

财务指标

风险提示

• 食品安全风险
• 原奶价格超预期上涨
• 行业竞争加剧
• 收购项目进展及效益可能不及预期

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：28.20元（6个月）
• 依据：公司通过收购Chomthana，增强了其在东南亚市场的竞争力，且盈利预测显示公司收入和利润有望稳步增长，参考行业平均估值，给予2019年25倍PE的估值。

公司基本面

• 总股本：60.78亿股
• 流通A股：60.33亿股
• 52周股价区间：21.04-35.46元
• 总市值：1,425.32亿元
• 每股净资产：2018年预计为4.98元，2020年预计为6.93元

财务分析指标

盈利能力与增长潜力

• 收入增长：预计2018年收入增长17.30%，2019年增长14.80%，2020年增长12.67%
• 净利润增长：预计2018年净利润增长4.74%，2019年增长9.08%，2020年增长10.99%
• 现金流：预计2018年经营活动现金流净额为8906.86百万元，2020年预计为9561.52百万元

估值分析

• PE估值：2019年预计为21倍，2020年预计为19倍
• EV/EBITDA：预计2020年为10.34倍
• PS估值：预计2020年为1.38倍

结论

伊利股份通过收购Chomthana，进一步推进其国际化战略，拓展东南亚市场。公司具备较强的盈利能力与增长潜力，预计未来三年收入和净利润将保持稳定增长。基于行业平均估值，给予公司2019年25倍PE的估值，目标价为28.20元，维持“买入”评级。