20210503-东北证券-伊利股份-600887.SH-高端品类引领增长_2021迎来开门红_4页_699kb

伊利股份（600887）公司点评报告总结

核心内容

公司概况

伊利股份（600887）是一家从事食品加工和食品饮料行业的公司。2021年4月28日，公司发布了2020年度报告及2021年一季报，显示其在2020年及2021年第一季度的财务表现。

财务表现

• 2020年：公司实现营业收入968.86亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润70.78亿元，同比增长2.08%。
• 2021年Q1：公司实现营业收入273.63亿元，同比增长32.49%；实现归母净利润28.31亿元，同比增长147.69%。

产品结构

• 液体乳、奶粉及奶制品、冷饮产品及其他产品分别实现营业收入761.23亿元、128.85亿元、61.58亿元和1.79亿元。
• 高端产品如“金典”“安慕希”“畅轻”“金领冠”“巧乐兹”等核心产品营收同比增长9.6%，新品收入占比达16.0%。
• 公司有机液体乳产品市占率处于行业首位。

渠道表现

• 经销渠道收入达922.60亿元，同比增长6.34%。
• 直营渠道收入达30.85亿元，同比增长12.32%。
• 服务乡镇村网点近109.6万家，同比增长5.5%。
• 常温液态乳产品市场渗透率同比增长0.4个百分点至84.7%。

成本与费用

• 2020年毛利率同比下降1.17个百分点至36.19%，主要由于原奶成本上涨。
• 销售费用率同比下降1.12个百分点至22.23%，管理费用率上升0.28个百分点至5.03%。
• 2020年净利率同比下降0.37个百分点至7.35%。
• 2021年Q1销售费用率下降3.69个百分点至21.63%，带动期间费用率整体下降4.27个百分点，净利率同比增长4.76个百分点至10.37%。

盈利预测

• 预计公司2021-2023年每股收益分别为1.41、1.68、1.95元。
• 对应PE分别为29X、24X、21X，维持“买入”评级。
• 2021年收入/净利润目标分别为1070/93亿元，目标增速分别为10.44% /14.11%。

主要观点

增长亮点

• 公司高端品类持续引领增长，2021年Q1业绩高增，为全年目标实现提供保障。
• 品牌形象进一步高端化，推动公司产品结构优化升级。

风险提示

• 原奶价格波动可能影响公司毛利率。
• 新品推广可能低于预期。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。

关键信息

财务摘要

财务与估值指标

股票数据

结构分析

营收增长

• 2020年公司营收增长稳定，Q1增长显著。
• 2021年Q1营收增长32.49%，净利润增长147.69%，显示公司强劲的复苏能力。

成本与费用

• 原奶成本上涨是2020年毛利率下滑的主要原因。
• 销售费用率下降，可能由于疫情期间终端需求萎缩，公司减少广告营销费用投放。

盈利能力

• 2021年Q1净利率显著提升，显示公司盈利能力增强。
• 预计未来三年公司盈利能力将持续提升，净利率有望达到8.8%。

市场渗透

• 常温液态乳产品市场渗透率持续提升，2020年达到84.7%。

总结

伊利股份在2020年及2021年Q1展现出稳健的财务表现和显著的业绩增长，尤其是在高端品类的推动下。尽管面临原奶成本上涨的压力，但公司通过优化产品结构和渠道管理，实现了净利率的提升。分析师李强认为，公司未来三年的盈利能力和估值有望持续改善，维持“买入”评级。