20250430-西南证券-伊利股份-600887.SH-24年顺利收官_25Q1扣非后盈利亮眼_6页_1mb

伊利股份2024年报及2025年一季报显示，公司全年营收11578亿元，同比下降82%，归母净利润845亿元，下降189%。2025年第一季度营收3302亿元，同比增长14%，归母净利润487亿元，同比下降177%，但扣非净利润463亿元，同比大幅增长242%。公司拟每10股派122元现金红利，年度合计分红848亿元，分红率高达1004%。

液态乳收入同比下降123%，主要因主动控货及需求疲软；奶粉业务收入增长75%，市占率升至173%，成人奶粉市场份额达24%；冷饮产品收入下降184%，但线上线下列行业第一。2025年第一季度液奶收入降幅收窄，奶粉业务增长186%，冷饮下滑53%主要受去年高基数及库存调整影响。

毛利率由341%提升至378%，受益于原奶价格下行。销售费用率从19%降至16.9%，管理费用率从39%降至38%，费用优化显著。净利润率下滑与非经常性损益相关，扣非净利率同比提升26个百分点至14%。

公司2025年计划营收增长28%至1190亿元，利润总额增长24%至126亿元。预期液奶收入持续回暖，下半年奶价回升将改善盈利能力。预计2025-2027年EPS分别为16.9元、18.2元、19.7元，对应PE18倍、16倍、15倍，维持"买入"评级。

主要风险包括原奶价格波动、行业竞争加剧、商誉减值及需求疲软。财务预测显示，2025年收入增速30.8%，毛利率提升至34.3%，净利率9.01%，资产周转率提升，资产负债率下降至32.12%。