20250906-华源证券-伊利股份-600887.SH-业务逐步多元化_经营韧性显现_4页_312kb

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伊利股份(600887.SH)投资分析报告要点

截至2025年上半年，伊利股份实现营收619.33亿元，同比增长3.37%；归母净利润72亿元，同比下滑4.39%，但扣非归母净利润70.16亿元，同比增长31.78%；Q2单季度营收289.15亿元，同比增长5.77%，归母净利润23.26亿元，同比增长44.65%。

业务情况：

• 液奶业务略降2.1%，奶粉与冷饮业务分别增长14.3%与12.4%，其中冷饮增速尤为显著（Q2增长超38%）。
• 婴幼儿奶粉零售额市占率升至18.1%，居行业第一；成人奶粉市场占有率达26.1%，排名不变。
• 新品收入占比提升至14.7%。

盈利能力与效率：

• Q2毛利率达34.19%，较上年同期提升0.61个百分点；
• 扣非归母净利率达8.3%，较上年同期提升2.41个百分点，存货跌价损失明显减少（同比下降约33%）；
• 费用率控制良好，4项费用率均同比下降。

未来展望与估值：

• 预测2025-2027年归母净利润分别为111亿、122亿和132.5亿，对应PE估值分别为16、15和13倍。
• 考虑到多元化发展战略与稳定的经营韧性，予以“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、食品安全风险。

盈利预测摘要

• 营收增速：2025年预计增长3.04%，之后逐期放缓（3.45%，3.61%）。
• 净利润增速：2025年大幅增长31.2%，2027年降至8.6%。
• 估值参数：PE从2025年的16倍逐步下降至2027年的13倍，显示市场信心加强。