20180831-太平洋-伊利股份-600887.SH-伊利股份中报点评_收入增长符合预期_广告营销费用拖累利润_6页_793kb

伊利股份中报总结

核心内容

伊利股份（600887）在2018年中报中展现出良好的收入增长表现，但利润增长受到广告营销费用投入的拖累。整体来看，公司业务发展稳健，渠道拓展和产品结构优化成为主要驱动力，中长期发展前景被看好。

主要观点

• 收入增长符合预期：公司上半年实现营收395.89亿元，同比增长18.88%；其中液体乳收入增长20.5%，奶粉和奶制品增长27.3%，整体收入增长势头良好。
• 产品结构持续升级：高端产品和新品销售收入占比提升，品牌影响力和产品盈利能力增强。
• 市场渗透率提升：常温液态奶市场渗透率提升至81.2%，低温液态奶和婴幼儿配方奶粉市场零售额份额也分别提高1pct和0.8pct。
• 毛利率企稳：主营业务毛利率为38.64%，同比微降0.06pct，但受益于产品结构优化和原材料成本稳定，毛利率整体保持高位。
• 销售费用率上升：上半年销售费用率高达25.5%，其中广告营销费用率提升至14.9%，费用投入主要集中在品牌建设、新品推广及冬奥会主题营销上。
• 毛销差收窄影响利润：单二季度毛销差为10.44%，同比下降4.02pct，导致利润被压缩。
• 经营健康：尽管应收账款增加，但存货减少、应付账款增加等因素改善了现金流状况，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长86.73%。
• 盈利预测与评级：预测公司2018-2020年收入增速分别为16%、13%、11%；利润增速分别为8%、26%、19%；对应EPS分别为1.06、1.34、1.60元。基于2018年业绩，给予30倍估值，目标价31.80元，评级为“增持”。

关键信息

股票数据

盈利预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 销售环境恶化
• 食品安全问题

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

• 郑汉镇
  电话：13028853033
  邮箱：zhenghz@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190518010003

销售团队信息

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