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自下而上看需求：稳增长及春季复工力度跟踪（十一）总结

核心内容

本报告分析了2022年5月20日当周中国下游工业品消费情况，聚焦房地产、基建、制造业三大领域，评估稳增长政策对实际需求的影响。整体来看，尽管政策端释放了积极信号，但疫情对需求和物流的持续影响限制了下游市场的复苏速度。

主要观点

1. 房地产需求仍偏弱

• 地产前端：建材需求整体维持在较弱水平，螺纹钢表观消费量小幅回落，建材成交量和混凝土产量利用率有所回升，但同比仍大幅下滑。
• 地产后端：PVC库存去化速度慢于往年，铝型材企业开工率有所改善，但整体订单仍不及去年同期。
• 政策效果有限：尽管五一后多地放松地产政策，但实际成交数据未明显改善，市场对需求回补仍持谨慎态度。

2. 基建需求保持高位，但实际释放有限

• 专项债发行提速：截至5月20日当周，新增地方政府专项债发行量达1.66万亿元，发行速度加快。
• 钢管需求旺盛：镀锌管和焊管成交量处于高位，反映市场对基建发力仍有预期。
• 疫情仍为制约因素：天津等地疫情反复可能影响华北地区锌锭贸易集散，导致物流和需求释放受限。

3. 制造业需求尚未明显释放

• 钢材需求疲软：板材表观消费量小幅回落，反映制造业复工复产力度有限。
• 家电销售持续低迷：家用空调线上销量同比下降26%，降幅扩大，线下销售也未出现明显改善。
• 原材料上涨加剧压力：家电线上均价上涨，进一步抑制终端需求，去库存难度加大。
• 政策托底需时间验证：预计需至少一个季度观察政策效果，才能判断其对制造业需求的提振作用。

关键信息

下游需求跟踪指标

• 建材：螺纹钢表观消费量310万吨，同比降幅26%；建材成交量回升至15.65万吨，但同比降幅仍达9.76%。
• 混凝土：全国产能利用率16.00%，同比降幅7.57%；华北地区产能利用率降至13.88%，降幅较大。
• PVC：库存去化缓慢，海外价格高位回落，外需走弱。
• 铝：铝型材开工率回升至63%，铝棒库存小幅下降，但整体订单仍不及去年同期。
• 镀锌管：4月产量回落至296万吨，库存略增至122万吨；5月20日当周镀锌板卷产量达87.87万吨，库存略降。
• 铜：空调、卫浴等传统家电行业需求持续低迷，铜管企业开工率下降，黄铜棒企业亦出现减产迹象。

政策与市场预期

• 2022年GDP增长目标为5.5%，超出市场预期。
• 稳增长政策逐步落地，但实际需求恢复仍需时间。
• 基建专项债发行提速，但实际工作量释放仍偏弱。

风险提示

• 政策变化：政策端的不确定性可能对下游需求产生扰动。
• 大宗商品价格波动：价格异动可能影响下游企业成本和利润空间，进而影响需求。

期货走势评级

东证期货简介

• 成立于2008年，是中国证监会批准的综合性期货公司，东方证券全资子公司。
• 注册资本23亿元，员工近600人，业务涵盖商品期货、金融期货、投资咨询、资产管理等。
• 拥有上海、大连、郑州等交易所会员资格，设立33家营业部及134个证券IB网点，覆盖全国主要城市。

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