20180924-国金证券-电子行业研究周报_5G+中国集成电路产业快速发展_看好IC载板国产替代_39页_3mb

电子行业研究 买入

核心内容概述

本报告重点分析了电子行业在5G技术发展和政策利好下的投资机会，特别是IC载板、PCB、光纤激光器等细分领域。整体上，行业正迎来快速发展阶段，尤其是随着5G的推进，IC载板国产替代、PCB需求增长、以及高功率光纤激光器的崛起，都为相关企业带来新的增长点。

主要观点

1. 5G推动IC载板需求增长与国产替代

• 5G发展：5G基站结构升级为DU + CU + AAU，预计2025年基站数量将从375万个增至1442万个，复合增速达18.33%。
• IC载板：IC载板是新型封装技术的关键载体，2017年全球市场规模约67亿美元，预计2022年增长至77亿美元，年复合增速2.56%。
• 国产替代：目前IC载板市场主要由日本、韩国及中国台湾企业主导，中国大陆IC载板产业有望受益于IC产业向国内转移，尤其是深南电路等企业具备发展潜力。

2. 增值税和研发费用加计政策利好电子行业

• 增值税下调：从17%降至16%，预计全年可减税2400亿元，对电子企业净利润有显著正向影响。
• 研发费用加计：2018-2020年期间，企业研发费用可按75%加计扣除，对高研发投入企业影响更大。
• 受益企业：深南电路、欧菲科技、闻泰科技、立讯精密等企业因高研发投入而受益显著。

3. 5G基站端PCB/覆铜板需求激增

• PCB变化：5G基站中，AAU和BBU对PCB层数和面积需求大幅增加，高频高速材料需求上升。
• 覆铜板变化：传统FR-4材料将被高频高速基材逐步替代。
• 受益企业：沪电股份、东山精密、深南电路等企业因PCB和覆铜板需求增长而受益。

4. 5G基站滤波器和功率放大器迎来发展良机

• 滤波器：陶瓷介质滤波器因小型化和集成化需求成为主流，预计2020年市场规模将超15.6亿美元，年复合增长率143.9%。
• 功率放大器：GaN（氮化镓）因其高功率密度、高效率等特性，成为5G基站PA的有力候选技术，预计2023年市场规模将达13亿美元，占3W以上RF市场的45%。
• 受益企业：立讯精密、东山精密、三安光电、Qorvo、ADI、Infineon等企业有望受益。

5. 国产高功率光纤激光器发展迅速

• 市场增长：2013-2017年全球光纤激光器市场规模年均复合增长率达24.78%，预计2028年将达89亿美元。
• 应用领域：光纤激光器在工业加工、智能手机制造、汽车轻量化、3D打印等领域应用广泛。
• 国产替代：国内企业在中低功率领域已取得进展，高功率领域逐步突破，受益于政策支持和市场需求增长。
• 受益企业：锐科激光、大族激光等企业将受益于国产替代和新兴市场需求。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金电子指数：4006.17
• 沪深300指数：3410.49
• 上证指数：2797.49
• 深证成指：8409.18
• 中小板综指：8517.89

重点推荐公司

• 本周重点推荐：立讯精密、东山精密、深南电路、沪电股份、锐科激光
• 9月推荐：立讯精密、东山精密、信维通信、大族激光、艾华集团、欧菲科技、水晶光电、扬杰科技、胜宏科技、中航光电、三安光电、法拉电子

风险提示

• 风险因素：苹果iPhone销售不达预期、中美贸易摩擦、5G进展不达预期。

产业趋势与政策支持

5G技术发展

• 5G基站结构升级为DU + CU + AAU，带动PCB、覆铜板、滤波器、PA等需求增长。
• 5G通信频段向高频迁移，推动高频高速材料需求增加。

政策利好

• 增值税下调和研发费用加计扣除政策，显著提升电子行业盈利能力。
• 电子行业研发费用/利润总额为58.87%，高于其他多数行业，政策对高研发投入企业影响更大。

技术发展与行业格局

IC载板技术

• IC载板需具备高密度、高脚数、小体积、超薄芯层等特性。
• IC载板与下游IC产业链高度相关，技术门槛高。

PCB行业

• 全球PCB产值向中国大陆转移，2016年中国大陆占比达50.04%。
• 中国大陆中高端PCB产品占比不足，未来有望提升。

光纤激光器

• 光纤激光器结构简单、转换效率高、维护成本低，成为工业激光器的主流。
• 2017年全球光纤激光器市场规模达20.39亿美元，预计2028年将达89亿美元。

未来展望

• IC载板：随着国内IC产业转移，IC载板国产化将加速，深南电路为关键受益者。
• PCB/覆铜板：5G建设推动PCB和覆铜板需求增长，深南电路、东山精密、沪电股份等企业有望受益。
• 光纤激光器：高功率领域国产替代拉开帷幕，锐科激光、大族激光等企业将受益。
• 5G射频器件：GaN有望成为5G基站PA的主流技术，逐步取代LDMOS。

结论

本报告认为，5G技术发展和政策利好将推动电子行业多个细分领域快速增长，尤其是IC载板、PCB、光纤激光器和射频器件。建议投资者重点关注具备技术优势和产能提升潜力的企业，如深南电路、立讯精密、东山精密、沪电股份、锐科激光等。同时，需关注潜在风险，如5G建设进度、国际贸易环境变化等。