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业绩符合预期，IC载板业务布局长远

核心内容

公司2021年实现收入139.43亿元，同比增长20.19%；归母净利润14.81亿元，同比增长3.53%；扣非后归母净利润12.72亿元，同比下降1.73%。整体呈现“增收不增利”的特点，主要由于上半年PCB业务受5G基站建设放缓影响，下半年则因下游需求多元化及IC载板业务增长而有所改善。公司IC载板业务表现尤为突出，收入同比增长56.35%，毛利率同比提升1.04%。

主要观点

事件概述

• 公司2021年Q4收入41.87亿元，同比增长59.93%；归母净利润4.54亿元，同比增长36.75%；扣非后归母净利润3.43亿元，同比增长17.87%。
• 公司在PCB、IC载板及PCBA三大业务板块均有不同程度增长，其中IC载板业务增长显著。

业务表现

PCB业务

• 收入87.37亿元，同比增长5.13%，占公司营收的62.66%；
• 毛利率25.82%，同比下降3.14pcts；
• 数据中心、汽车电子等下游市场需求增长显著，其中数据中心订单同比增长45%，汽车电子订单同比增长150%；
• 南通二期产能爬坡顺利，为数据中心业务发展提供支持。

IC载板业务

• 收入24.15亿元，同比增长56.35%，占公司营收的17.32%；
• 毛利率29.09%，同比提升1.04%；
• 全球半导体景气度高，公司IC载板业务受益，存储类产品订单同比增长140%；
• 无锡基板工厂已进入稳定批量生产阶段，产能释放良好。

PCBA业务

• 收入19.40亿元，同比增长67.22%，占公司营收的13.91%；
• 毛利率12.56%，同比下降2.05pcts；
• 受全球芯片短缺及物流影响，利润承压，公司正通过签订远期采购合同等措施优化供应链管理。

投资建议

• 公司技术实力强，自我调节能力突出，持续增长动力充足；
• IC载板业务盈利能力强，稀缺性显著，未来增长潜力大；
• 汽车及服务器封装基板业务占比提升，投资机会明显；
• 预计2022-2024年归母净利润分别为18.27亿元、22.22亿元、26.16亿元，对应市盈率分别为25.33倍、20.82倍、17.69倍；
• 维持“买入”投资评级。

财务指标概览

风险提示

• 上游原材料价格持续上涨；
• 下游需求不及预期。

财务比率分析

结论

公司业绩符合市场预期，IC载板业务表现亮眼，未来增长潜力显著。公司具备较强的行业竞争力和技术优势，持续加码布局数据中心、汽车电子等高增长领域，建议投资者关注其载板扩产及汽车服务器业务占比提升带来的投资机会。