交通运输行业2021年11月行业动态报告：“客改货”政策调整利好跨境物流，新格局下快递龙头迎来价值重估-20211207-银河证券-40页_1mb

交通运输行业研究报告总结

核心内容

2021年10月，交通运输行业整体运行受疫情扰动，CTSI指数同比下降4.9%，但货运物流板块依然保持高景气度。铁路、公路、水路、航空等子行业表现各异，其中航空货运市场因“客改货”政策调整及疫情因素维持高景气，快递业务量同比增长20.8%。报告指出，随着疫情逐步缓解，交通运输行业将逐步恢复，而跨境电商物流及快递行业将受益于高景气和政策利好。

主要观点

1. “客改货”政策调整利好跨境物流：民航局叫停“客改货”航班，航空货运运力紧张局面持续，运价维持高位，利好跨境电商物流市场。推荐华贸物流、东航物流。

2. 快递行业迎来价值重估：疫情下快递价格战或接近拐点，快递公司服务水平和用户体验成为竞争重点，推荐韵达股份、中通快递、圆通速递。

3. 顺丰控股中长期配置价值凸显：受益于嘉里物流合并及鄂州机场投入运营，顺丰在时效快递及数字供应链方面具备成长潜力，继续推荐。

4. 公路货运数字化潜力巨大：我国公路货运市场具有万亿级空间，但质量效率仍待提升，网络货运赛道具备高成长性，推荐传化智联。

关键信息

• 行业财务预测：2021年交通运输行业营收同比增长15.97%，净利润恢复至疫情前的70%。2020年行业营收同比仅增长0.39%，净利润同比大幅下降94.68%。

• CTSI指数分析：10月CTSI指数同比下降4.9%，其中客运指数同比下降23.5%，货运指数同比增长1.5%。货运市场在下半年旺季下持续高景气。

• 航空货运表现：10月航空货运量同比增长14.3%，航空货运市场维持高景气，预计2022年随着边境开放，国际航线将有所改善。

• 铁路货运：10月铁路货运量同比增长0.7%，铁路货运市场持续高位运行，受益于制造业高景气。

• 公路客运：10月营业性公路客流同比下降42%，受疫情及替代交通方式影响，但下半年货运市场有望延续高景气。

• 水路运输：大宗散运价格高位调整，集运运价维持高水平。BDI指数报收3171点，同比上涨166.69%。

核心组合

风险提示

• 空运海运价格大幅下跌
• 跨境物流需求不及预期
• 国际贸易形势变化
• 快递价格战持续
• 新冠疫苗接种进度不及预期
• 交通运输需求下降
• 交通运输政策法规变化

行业分析

铁路

• 10月铁路客流量同比下降8.84%，客运周转量同比下降12.72%。
• 铁路货运量维持高位，10月同比增长0.70%，货运周转量同比增长2.54%。
• 铁路运输价格受政策影响，存在浮动机制，部分线路具备自主定价权。

公路

• 10月营业性公路客流同比下降42.0%，但下半年货运市场持续高景气。
• 高速公路通行费按车型分类，货车和客车收费标准不同。

水路

• 2020年水路货运量同比增长1.93%，水运周转量增长稳定。
• BDI指数报收3171点，同比上涨166.69%，集运运价维持高位。

航空

• 10月民航客运量同比下降22.8%，航空货运量同比增长14.3%。
• 国际航线逐步改善，预计2022年将受益于边境开放。

物流快递

• 10月快递业务量同比增长20.8%，CR8保持在80.8%。
• 快递行业面临格局重构，推荐一线龙头公司。

估值与市场表现

• 交通运输行业估值水平中等偏低，但具备长期投资价值。
• 国内交通运输行业ROE维持在1%至3%之间，2021年Q1恢复至1.47%。
• 行业资产负债率保持在50%-60%之间，固定资产周转率稳步提升。

投资建议

• 推荐关注华贸物流、传化智联、顺丰控股等公司。
• 2022年航空机场板块有望趋势性复苏，推荐中国国航、上海机场、春秋航空、吉祥航空等。
• 公路货运市场具备高成长性，推荐传化智联。

未来展望

• 随着疫情缓解和经济复苏，交通运输行业将逐步恢复。
• 跨境物流及快递行业受益于高景气和政策利好，迎来发展机遇。
• 建议持续关注行业改革及新技术应用带来的增长潜力。