20180827-申万宏源-传媒互联网周报（含全球互联网_教育）_行业基本面有望回升_持续关注流量整合及内容付费主线_11页_787kb

传媒互联网行业周报总结（2018年8月27日）

核心内容

本周传媒板块小幅回升，整体跑输沪深300及创业板指。传媒行业在经历了情绪影响后的回调，显示出行业基本面有望在下半年回升。核心观点围绕流量整合和内容付费两大主线展开，认为这两个方向具有长期增长潜力。

主要观点

行业基本面回升预期

• 网络剧大作持续上线，游戏版号审批逐步恢复，预计下半年行业基本面将有所改善。
• 传媒版权平均PE为33X，处于历史24%分位，平均PB为2.2X，处于历史9%分位，估值回调空间较大。

流量整合与内容付费主线

• 流量整合：以微信生态为代表的流量红利显著，互联网金融、在线视频等细分领域表现亮眼。
• 内容付费：优质内容制作公司具备更强的盈利能力，建议关注具有精品内容能力的公司。

关键信息

本周市场表现

• 传媒板块涨幅前五：乐视网（21.05%）、金财互联（16.17%）、新经典（11.56%）、当代东方（7.93%）、吉比特（7.71%）。
• 跌幅前五：华扬联众（-26.01%）、龙韵股份（-17.84%）、三盛教育（-17.67%）、凯文教育（-10.76%）、深大通（-10.00%）。

行业政策动向

• 国务院办公厅发布《关于规范校外培训机构发展的意见》：
  • 禁止一次性收取时间跨度超过3个月的费用，对部分机构造成冲击。
  • 要求境外上市机构以中文文本向境内同步公开信息，强化监管。
  • 鼓励兴趣类培训，规范学科类培训，利好优质培训机构。

阿里巴巴财报亮点

• 2019财年一季报营收同比高增61.2%，Non-GAAP净利润同比增长0.4%。
• 国内零售平台年活跃买家达5.76亿，新增活跃买家中80%来自非一二线城市。
• 淘宝MAU达6.34亿，同比增长19.8%；淘宝直播MAU同比增长超100%。
• 天猫GMV同比增长34%；优酷日均订阅用户同比增长200%。

重点推荐个股

内容付费

• 捷成股份：网络视频分发龙头，董事长及高管拟再增持不低于1亿元。
• 完美世界：影游互动稀缺龙头，H1净利润增长16.5%，核心产品推进顺利。
• 视觉中国：A股图片版权付费唯一独角兽，预计H1增速30%。
• 百洋股份：视觉职业教育龙头，Q1-Q3业绩预告净利润增速140%-170%。

头部流量及多渠道变现

• 分众传媒：H1净利润增速32%超预期，Q2营收创新高，阿里战略入股。
• 东方财富：互联网金融020变现平台，H1净利润增速115%。
• 光线传媒：线上线下电影发行龙头，18H1预计归母净利润20.4-21.4亿元。
• 中国电影：电影进口及全产业链唯一上市龙头，预计H1增速10%。
• 快乐购：A股在线视频付费稀缺独角兽。
• 顺网科技：中报业绩预增20%-40%，“顺网云”边缘计算产品问世，预计18年业绩持续增长。

行业动态

影视行业

• 暑期档临近尾声：票房整体喜人，三大古装剧同台竞争显示行业活力。
• 投资建议：关注具备精品内容打造实力的公司，如中国电影、光线传媒、华策影视、完美世界等。

游戏行业

• 版号暂停审批：压制行业情绪，但预计随着政策调整，优质游戏将集中上线，带动行业反弹。
• 市场表现：腾讯和网易产品在畅销榜和免费榜占据主导地位，吃鸡类游戏热度不减。
• 投资建议：关注有强研发能力和流量运营能力的公司，如完美世界、掌趣科技、世纪华通、三七互娱、顺网科技等。

教育行业

• 政策规范：规范校外培训机构，鼓励兴趣类培训，对学科类培训加强监管。
• 百洋股份：教育与水产双主业增长，1-9月业绩预告净利润同比增长140%-170%。
• 投资建议：看好中高端民办学校、K12培训及职业培训行业，关注百洋股份等具备较强竞争力的公司。

海外动态

阿里巴巴

• 营收高增，但毛利率和净利润率下滑。
• 国内零售平台活跃买家增长，直播和云计算业务表现强劲。
• 饿了么与口碑合并，布局本地生活板块。

百度

• 获得基金销售牌照，BATJ已全面布局基金销售领域。
• 技术优势和流量资源为基金公司拓宽销售渠道。

估值分析

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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