20181210-华宝证券-量化择时与资产配置周报_CPI增速放缓_流动性存进一步改善空间_11页_1mb

2018年12月10日金融工程周报总结

核心内容概述

本报告通过多维度量化分析，对宏观经济、大类资产趋势以及资产配置策略进行了综合研判，认为当前市场环境在流动性改善、通胀压力缓解的背景下，A股和债券市场相对乐观，黄金市场趋势向好，而港股市场仍保持谨慎。

主要观点

1. 宏观经济运行

• 综合打分：2.72分，对应景气度“中低”。
• 经济指标表现：
  • 工业增加值和发电量持续下行，处于历史低位。
  • 固定资产投资累计同比增速为5.7%，仍处低位。
  • 社会消费品零售总额当月同比增速为5.6%，创2003年以来新低。
  • 11月出口数据有所下滑，PMI为50.0%，处于下行通道。
• 经济下行压力：出口放缓、工业企业利润下滑、经济景气度偏低。

2. 通胀形势

• 综合打分：5.81分，对应通胀形势“中等”。
• CPI：11月同比上涨2.2%，较上月下降0.3个百分点，主要因蔬菜和原油价格下跌。
• PPI：11月同比上涨2.7%，较上月下降0.6个百分点，商品价格下跌可能进一步推动PPI回落。
• 通胀风险：前期担忧的通胀风险有所降低，但通缩风险上升。

3. 流动性状况

• 综合打分：4.48分，对应流动性状态“中等”。
• 货币供应：M1和M2处于历史低位，社会融资规模增速仍为负。
• 货币市场：流动性充裕，短端利率持续下行，长端利率亦有所下降。
• 利差变化：期限利差收窄，信用利差有所下行，流动性有所改善。

大类资产择时观点

1. A股市场

• 动量趋势：短期看空，其余趋势信号均未发出，整体趋势较弱。
• 估值与信号：
  • PB估值分位数处于低位，触发看多信号。
  • 公募基金仓位为70.0%，处于历史25.0%分位，未发出明确信号。
  • 北向资金净流入，维持看多信号。
• 整体观点：上调为“相对乐观”，A股具备配置价值，短期波动不必过度担忧。

2. 港股市场

• 动量趋势：仅中短期发出看多信号，其余均为看空，多头趋势较弱。
• 估值水平：处于历史44.50%分位，无明确信号。
• 整体观点：维持“谨慎”判断。

3. 债券市场

• 基本面：经济景气度维持“中低”，通胀压力可控，利好利率债。
• 动量趋势：所有期限均发出看多信号，趋势较强。
• 估值：国债收益率处于历史正常水平，债券估值合理。
• 整体观点：维持“乐观”判断。

4. 黄金市场

• 基本面：美国CPI回落，美元指数上行趋势放缓，但对黄金仍有压制。
• 动量趋势：各期限动量信号均发出看多，趋势较强。
• 事件驱动：黄金价格处于过去5年56.60%分位，避险情绪上升（VIX指数拐头向上）对黄金有利。
• 整体观点：上调为“相对乐观”。

大类资产配置建议

• 配置逻辑：A股和债券配置比例较高，反映对市场稳定性和债券价值的认可；黄金配置比例适度上调，受益于趋势向好和避险情绪上升；港股配置比例较低，市场仍偏谨慎。

关键信息总结

• 经济基本面：整体处于“中低”景气度，工业生产偏弱，出口放缓，消费疲软。
• 通胀形势：CPI与PPI均有所回落，通胀压力可控，但通缩风险上升。
• 流动性状况：货币市场流动性充裕，短端利率下行，长端利率亦下降，流动性状态上调为“中等”。
• 资产趋势：
  • A股：相对乐观
  • 港股：谨慎
  • 债券：乐观
  • 黄金：相对乐观
• 配置建议：稳健型偏重债券，平衡型均衡配置，进取型偏重A股。

风险提示

• 量化策略基于历史数据，存在模型设定偏差风险。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点仅为当日独立判断，不构成投资建议或承诺。