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绝味食品 (603517.SH) 2022年三季度业绩点评总结

核心内容

绝味食品于2022年三季度发布业绩报告，显示公司经营企稳，盈利能力有望触底回升。2022年前三季度实现收入51.20亿元，同比增长5.64%，但归母净利润同比下滑77.2%，降至2.19亿元。其中，第三季度收入17.84亿元，同比增长4.77%，归母净利润1.21亿元，同比下滑73.9%。值得注意的是，剔除投资收益后，归母净利润同比下滑31.2%，表明主营业务表现相对稳定。

主要观点

1. 业绩表现与市场预期

• 收入增长：尽管受疫情影响，公司仍实现收入增长，符合市场预期。
• 净利润下滑：净利润大幅下滑主要由于去年三季度的高投资收益，而今年三季度投资收益为零，导致净利润表现承压。
• 盈利能力改善：公司净利率提升，显示经营效率改善，尤其是单店创收逐步恢复。

2. 分品类收入分析

• 鲜货类：收入同比下降3%，但降幅较Q2有所收窄，显示疫情对主营业务的影响逐步减弱。
• 包装类：收入同比增长66%，受益于代工业务扩张。
• 加盟商管理：收入同比增长20%，显示加盟商体系持续发展。
• 其他业务：收入同比增长90%，可能受益于多元化业务布局。

3. 门店运营情况

• 开店进度：加盟商已基本完成开店目标，Q3自然开店约100家。
• 单店收入：单店创收逐月改善，最困难时期已过。
• 闭店率：闭店率较低，显示门店生存能力较强。

4. 费率与成本分析

• 毛利率：Q3毛利率为23.6%，同比减少8.0pct，环比减少2.1pct，成本压力仍存。
• 销售费用率：Q3销售费用率6.5%，同比减少0.5pct，环比减少3.2pct，费率回归正常水平。
• 管理费用率：Q3管理费用率6.45%，同比提升0.8pct，环比减少3.8pct，费用率整体趋于稳定。

5. 未来展望

• Q4预期：随着世界杯的驱动，公司业绩有望进一步改善。
• 成本压力缓解：气温下降可能降低鸭苗病死率，推动成本修复，毛利率有望回升。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022年净利润预测：4.35亿元，较前次下调27.7%。
• 2023-2024年净利润预测：11.61亿元/15.05亿元。
• 当前PE估值：71倍（2022E），2023E为27倍，2024E为20倍。
• 维持“买入”评级：基于公司经营企稳及未来盈利能力提升的预期。

风险提示

• 原材料上涨：可能对成本造成压力。
• 单店修复不及预期：影响整体盈利能力。
• 疫情反复：可能再次冲击门店运营。

公司财务简表

主要指标

偿债能力

费用率

估值指标

结论

综上，绝味食品在2022年三季度业绩表现企稳，尽管受疫情和投资收益波动影响，但主营业务已逐步恢复。随着成本压力缓解和Q4世界杯的推动，公司盈利能力有望进一步改善。当前PE估值较高，但基于未来增长预期，维持“买入”评级。