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绝味食品 (603517.SH) 2022年上半年业绩快报点评总结

核心内容概述

绝味食品于2022年上半年发布了业绩快报，预计实现收入32-34亿元，同比增长1.8%-8.1%，但归母净利润下滑78.1%-82.1%，扣非净利润下滑64.6%-68.7%。尽管Q2业绩承压，但公司整体表现符合市场预期，预计Q3将迎来业绩拐点。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现与市场预期

• 收入预测：2022年上半年预计收入为32-34亿元，同比增长1.8%-8.1%。
• 净利润表现：归母净利润为0.9-1.1亿元，同比大幅下滑78.1%-82.1%；扣非净利润为1.5-1.7亿元，同比下滑64.6%-68.7%。
• Q2收入情况：2Q22预计收入15.1-17.1亿元，同比增长-7.7%-4.5%；扣非净利润为0.68-0.88亿元，同比下滑64%-72%。
• 市场预期：Q2业绩表现符合市场预期，公司预计Q3将恢复增长。

2. 疫情对业绩的影响

• Q2疫情影响：3月下旬华东地区疫情蔓延，对公司门店经营造成一定影响，但4-6月销售逐月改善，未出现大面积门店倒闭。
• 开店进展：尽管疫情，公司仍保持正常开店节奏，但单店业绩因疫情有所下滑。
• 市场恢复预期：随着疫情趋缓，公司预期Q3业绩将逐步回暖。

3. 成本压力与原材料波动

• 鸭副价格上涨：Q2鸭脖/鸭掌价格上涨22%/58%，主要由豆粕及饲料涨价传导所致，对毛利率形成压力。
• 成本回落预期：随着农户采用菜籽粕替代豆粕，鸭子供应增加，预计下半年原材料价格不具备持续上涨基础，是否开启下滑通道仍需观察。

4. 一次性费用影响

• 充值卡活动：Q2因开展充值卡活动，销售费用有所增加。
• 股权激励费用：股权激励计划终止，导致一次性计提6000万元费用。
• 费用修复预期：Q3之后费用率有望修复至正常水平，长期来看，公司具有显著的费用端规模效应。

5. Q3业绩提振因素

• 新品与促销活动：Q2新品及促销活动延后至Q3，有望带动业绩增长。
• 星火燎原计划：公司依靠店员开店的星火燎原计划逐步铺开，助力下沉渠道布局，提升市场份额。

6. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为7.59亿元、12.98亿元、15.88亿元。
• 估值水平：2022年对应PE为39倍，2023年为23倍，2024年为19倍。
• 评级维持：公司维持“买入”评级，认为其盈利能力和增长潜力仍具吸引力。

风险提示

• 疫情反复：疫情若反复，可能对门店经营造成持续影响。
• 成本上涨：若原材料成本持续上涨，可能对毛利率和净利润产生负面影响。
• 终端消费意愿：消费市场整体疲软可能抑制业绩增长。

公司财务数据概览

关键财务指标

盈利能力

费用率

估值指标

结论

绝味食品在2022年上半年业绩承压，主要受疫情和一次性费用影响。但公司通过完善的供应链体系和加盟模式，保持了开店节奏，并预计Q3将迎来业绩拐点。尽管短期面临挑战，但长期盈利能力和估值水平仍具吸引力，维持“买入”评级。