20231031-天风证券-绝味食品-603517.SH-原料成本明显下行_利润端有望逐步改善_3页_741kb

绝味食品季报点评总结

核心业绩

• 2023年Q1-Q3营收563亿元，同比增长100%。
• 归母净利润39亿元，同比增长776%。
• 单Q3营收193亿元，同比增长83%；归母净利润15亿元，同比增长221%。
• 毛利率Q3达25.8%，同比提升22pct，环比提升34pct，主要受益于原材料成本下降（鸭脖原料价格较3月底降幅超60%）。

关键驱动因素

• 门店拓展：鲜货类收入年同比增51%， Q3单季增38%；其他业务（绝配/集采等）收入年同比增332%，环比增18%。
• 区域表现：Q3华中、华南、华东、华北营收同比分别为+13%、-2%、+13%、+25%，华中和华北增长显著。

投资建议

• 维持“买入”评级，目标价格未指定，当前P/E 39X。
• 预测2023-2025年营收分别为75/89/103亿元，同比增长14%/18%/16%；归母净利润分别为57/97/117亿元，同比增长143%/71%/21%。
• 短期关注成本下降弹性，长期关注门店拓展和单店收入提升。

风险提示

• 原材料供应不稳定、市场竞争加剧、销售渠道管理风险、技术人才流失风险。
• 当前估值较高，消费环境低迷可能影响盈利预测。