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绝味食品（603517.SH）公司事件点评报告总结

核心内容

绝味食品发布2022年三季报，显示其收入表现超预期，但利润受到疫情等多重因素影响而承压。分析师孙山山对公司的未来表现持积极态度，认为四季度有望迎来改善，并维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 收入表现

   • 2022年前三季度总收入为51.2亿元，同比增长5.6%。
   • 2022年第三季度收入17.84亿元，同比增长5%。
   • 公司整体收入表现优于市场预期，尤其在包装产品、加盟商管理及其他业务板块增长显著。

2. 利润承压

   • 2022年前三季度归母净利润为2.19亿元，同比下降77%。
   • 2022年第三季度归母净利润为1.21亿元，同比下降74%。
   • 利润下滑主要由于毛利率下降（2022Q1-Q3为26.5%，同比下降7.1个百分点），同时管理费用率上升。

3. 毛利率与净利率变化

   • 毛利率在2022Q1-Q3为26.5%，同比下降7.1个百分点；其中第三季度为23.6%，同比下降8个百分点。
   • 净利率为3.65%，同比下降15.9个百分点；第三季度为6.05%，同比下降20.8个百分点。
   • 销售费用率同比下降0.5个百分点，管理费用率同比上升0.8个百分点。

4. 经营活动现金流改善

   • 2022年第三季度经营活动现金流净额为3.68亿元，同比增长144%。
   • 表明公司运营效率有所提升，现金流状况改善。

5. 产品与渠道结构分析

   • 分产品看：包装产品、加盟商管理及其他业务增长显著，而禽类制品和畜类制品收入略有下降。
   • 分渠道看：卤制品销售略有下滑，但加盟商管理和其他渠道增长明显。
   • 分区域看：西北、新加坡及港澳地区增长显著，而华东、华北地区收入下降。

6. 门店扩张计划

   • 预计四季度将加速门店扩张，推动业绩改善。
   • 公司持续推进“海纳百川”计划，增强市场渗透率。

7. 盈利预测与估值

   • 2022-2024年EPS预测分别为0.60元、0.91元、1.33元。
   • 当前股价对应PE分别为83.9倍、55.4倍、38.2倍。
   • 预计未来盈利能力将逐步恢复，估值逐步下降。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为50.65元，总市值为308亿元，流通股本为609百万股。
• PE估值：当前PE为83.9倍，未来三年PE预计逐步下降至38.2倍。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利润预测为371百万元，同比下降62.2%。
  • 2023年归母净利润预测为561百万元，同比增长51.3%。
  • 2024年归母净利润预测为815百万元，同比增长45.2%。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望改善，长期价值仍具吸引力。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响消费能力和市场表现。
• 疫情拖累消费：继续对门店经营造成压力。
• 门店开拓不及预期：可能影响扩张速度和业绩改善节奏。

财务数据概览

投资者关注点

• 短期业绩承压：疫情对门店和供应链造成影响，导致利润大幅下滑。
• 长期增长潜力：公司持续推进门店扩张和细分赛道布局，未来业绩有望改善。
• 估值调整：当前PE较高，但随着业绩恢复，估值有望逐步下降。
• 经营现金流改善：表明公司运营能力增强，资金链健康。

分析师背景

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料行业研究经验，曾获多项分析师奖项。
• 何宇航：华鑫证券调味品行业研究员，具备法学与经济学双学位背景，研究经验丰富。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：预测个股相对沪深300指数涨幅＞20%。
  • 增持：预测个股相对沪深300指数涨幅10%—20%。
  • 中性：预测个股相对沪深300指数涨幅-10%—10%。
  • 卖出：预测个股相对沪深300指数涨幅＜-10%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＞10%。
  • 中性：预测行业指数相对沪深300指数涨幅-10%—10%。
  • 回避：预测行业指数相对沪深300指数涨幅＜-10%。

免责条款

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