20250412-开源证券-绝味食品-603517.SH-公司信息更新报告_静待门店经营恢复_投资收益2025Q1环比改善_4页_736kb

绝味食品（603517.SH）总结

核心内容

绝味食品近期发布了2024年报和2025Q1季报，显示公司经营仍在底部筑底阶段，投资收益环比有所改善，因此维持“增持”投资评级。尽管公司整体收入和利润同比下滑，但随着成本压力缓解及部分业务调整，盈利预期逐步恢复。

主要观点

• 经营状况：公司2024年收入62.6亿元，同比下降13.8%；归母净利润2.3亿元，同比下降34.0%。2025Q1收入15.0亿元，同比下降11.5%；归母净利润1.2亿元，同比下降27.3%。门店经营仍面临较大压力，部分门店可能关闭。
• 区域表现：华东区域在各项措施下表现较好，收入增长4.1%。其他区域如西南、西北、华中、华南、华北等均出现不同程度的下滑。
• 品类表现：蔬菜类和包装产品因品类调整收入有所提升，禽类、畜类等仍面临较大压力。
• 成本与毛利率：2024Q4毛利率同比提升3.5个百分点至30.4%，2025Q1毛利率进一步提升至30.8%，主要得益于鸭副产品原料价格改善。
• 费用率：销售费用率和管理费用率均有所上升，主要受广告宣传费用增加及运营成本上升影响。
• 投资收益：2024Q4投资收益亏损1.6亿元，2025Q1亏损0.04亿元，环比减亏。公司生态圈被投企业利润波动是主要影响因素。
• 盈利预测：公司下调了2025-2026年的盈利预测，新增2027年预测，预计归母净利润分别为6.3亿、6.8亿和7.2亿元，同增178.1%、6.9%、6.6%。当前股价对应PE分别为15.4、14.4、13.5倍。
• 财务状况：公司资产负债率保持在较低水平，流动比率和速动比率有所改善，显示公司短期偿债能力增强。

关键信息

• 财务摘要：
  • 2024年营业收入为62.57亿元，同比下降13.8%。
  • 归母净利润为2.27亿元，同比下降34.0%。
  • 2025Q1营业收入为15.0亿元，同比下降11.5%；归母净利润为1.2亿元，同比下降27.3%。
• 财务指标：
  • 毛利率从2023年的24.8%提升至2024年的30.5%，2025Q1为30.8%。
  • 净利率从2023年的4.7%下降至2024年的3.6%，预计2025年回升至9.0%。
  • ROE从2023年的4.6%下降至2024年的3.3%，预计2025年回升至8.4%。
• 估值指标：
  • 当前股价为16.00元，总市值为96.96亿元。
  • P/E分别为15.4、14.4、13.5倍，P/B分别为1.4、1.5、1.4、1.3、1.2倍。
  • EV/EBITDA分别为7.8、6.8、6.1倍，显示估值逐步下降。
• 风险提示：
  • 食品安全风险
  • 原材料涨价风险
  • 终端消费力下行影响需求风险

财务预测摘要

总结

绝味食品当前面临门店经营压力和外部环境影响，但成本红利推动利润提升，投资收益环比改善。公司预计未来三年盈利将逐步恢复，且估值逐步下降，显示市场对其未来发展的信心增强。尽管存在一定的风险，但公司作为行业龙头，未来有望在行业集中度提升和成本压力缓解的背景下逐步恢复。