20181111-安信证券-磷肥行业报告_供需格局向好_景气步入底部上行通道_17页_912kb

报告摘要

磷肥作为磷化工行业的主要下游产品，占据了磷化工产业链中磷元素消费的 87%，具备明显的周期属性。全球磷肥供需理论上可维持紧平衡，但未来新增产能可能不及预期，从而导致供需缺口，推动行业景气度上行。

全球磷肥供需平衡：
2015-2017年，全球磷肥需求增速为 2% -3%，产量增速预计为 1% -2%，供需基本平衡。但若新增产能增速低于预期，可能出现供需缺口，带动价格上涨。
磷矿资源决定产能：
磷矿资源是磷肥生产的核心原料，全球磷矿储量主要集中在摩洛哥（占 70%）和中国（占 5%）。由于磷矿不可再生，且全球贸易性差，各国倾向于就地深加工，以提高附加值。
我国磷矿资源紧张：
中国磷矿资源主要集中在云南、贵州、四川、湖北等地，品位较低，平均为 23%，远低于全球平均水平（30%）。加之环保政策收紧，磷矿产量自2017年起显著下降，2018年1-9月同比下降 30.07%，导致磷矿价格上涨。
磷肥行业具备涨价条件：
随着磷矿石价格上涨，磷肥原料成本上升，推动磷肥价格上涨。2017年末至2018年，磷肥价格开始复苏。同时，环保政策促使磷肥行业去产能，产量下降，叠加冬储需求增长，进一步支撑价格上涨。

全球磷肥供需情况：
未来五年，全球磷肥需求预计从 6850万吨 增长至 7560万吨，而有效新增供应量预计增长 1% -2%，实际新增产能增速可能低于预期，导致供需缺口。
磷肥价格波动：
磷肥价格在2016-2017年处于历史底部，随着原料价格上涨，价差缩小，企业提价诉求增强。预计2018-2020年磷肥价格有望进一步上涨。
环保影响显著：
中国磷肥行业受到环保政策影响较大，如长江经济带整治、道路限载、四川大熊猫保护区建设等，导致磷矿产量下降，价格上涨。
国内磷肥市场变化：
磷酸一铵和磷酸二铵产量连续下滑，自给率较高，出口减少，产能过剩问题逐步缓解。环保政策推动行业整合，提高行业集中度。
投资建议：
建议关注磷肥行业受益企业：
- 司尔特（002538.SZ）：拥有30万吨磷矿、75万吨磷酸一铵产能，具备一体化产业链优势。
- 新洋丰（000902.SZ）：180万吨磷酸一铵产能，全国占比超 10%，成本控制能力强。
- 兴发集团（600141.SH）：拥有650万吨磷矿石储量，60万吨磷铵产能，具备“矿电化一体”优势。

公司名称	产能（万吨）	磷矿石	磷酸一铵	磷酸二铵
云天化	1450	-	67	445
兴发集团	650	2.47亿吨	30	30
六国化工	-	-	35	84
鲁北化工	-	-	-	30
新洋丰	180	-	180	-
司尔特	30	30	75	-

张汪强、乔璐具备证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，研究观点独立公正，分析结论有合理依据。

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