20210129-招商期货-纯碱周报_底部探明_供需平衡静待年后需求_9页_912kb

纯碱周报总结

核心内容

2021年1月29日的纯碱周报指出，当前纯碱市场处于底部震荡状态，价格维持低位，但成本支撑有效，预计短期内难以跌破1200元/吨。供需关系有所改善，社会库存持续下降，下游玻璃厂积极囤货，库存天数维持在50-60天区间，显示需求端韧性较强。同时，光伏玻璃厂的投产速度成为后市的重要变量，值得关注。

主要观点

• 价格走势：纯碱价格处于历史低位，低于历年春节前同期水平，但成本支撑有效，预计价格将维持在1200元/吨以上。
• 供应情况：2021年1月纯碱产量为229.7万吨，同比减少5%，主要由于价格偏低导致上游减产。整体开工率71.78%，环比略有提升，但受环保、限电及天然气价格上涨影响，开工率仍偏低。
• 库存变化：社会库存从1月初的94.98万吨降至月底的80.33万吨，库存下降14.65万吨，去库速度稳定在每周6-7万吨。
• 需求端：玻璃价格处于高位，尽管近期有所回落，但玻璃厂开工率和利润表现良好，积极囤积纯碱库存。玻璃-纯碱价差处于历史高位，显示两者价格走势的分化。
• 市场预期：09合约高升水反映了市场对需求的乐观预期，但若价格不涨，即使环保和限电问题缓解，开工率也难以快速恢复。
• 操作建议：建议采取“买04/05，抛09”的正套策略，以捕捉未来可能的上涨机会。
• 风险提示：上游供应的快速恢复可能对价格形成压力，需密切关注。

关键信息

供应端

• 1月纯碱产量同比减少5%，供应偏紧。
• 2021年预计产能增加20万吨至3440万吨。
• 上游开工率74.4%，主要受动力煤、天然气涨价影响。
• 氨碱和联碱开工率分别在77.08%和71.78%左右，受环保、限电等因素影响。

需求端

• 玻璃厂复工力度有限，但库存维持高位，显示需求稳定。
• 玻璃利润较高，处于季节性回调阶段。
• 玻璃-纯碱价差处于历史高位，反映两者价格走势的分化。
• 玻璃上市公司营业收入显著改善。

库存与价格

• 社会库存持续下降，去库速度稳定。
• 03合约仓单接近10万吨，对近月价格形成压制。
• 纯碱价格低于历年同期，下游接受度高。

市场策略

• 操作建议：买04/05抛09正套持有。
• 后市驱动：光伏玻璃投产节奏是主要变量，关注信义、福莱特等企业动态。
• 预期走势：整体仍处于底部震荡，等待新驱动引发行情，走势大概率向上。

图表目录

• 图1：纯碱均价走势（元/吨）
• 图2：纯碱烧碱月度产量（%）
• 图3：纯碱上游产能（万吨，%）
• 图4：纯碱烧碱月度产量（%）
• 图5：纯碱开工率（%）
• 图6：氨碱开工率（元/吨，%）
• 图7：联碱开工率（%）
• 图8：纯碱利润和开工率（元/吨，%）
• 图9：玻璃日融量（万箱）
• 图10：纯碱社会库存（万吨）
• 图11：纯碱库存变动（%）
• 图12：纯碱仓单（元/吨，%）
• 图13：纯碱05基差与05-09合约跨期（%）
• 图14：房地产新开工增速与玻璃价格（%，元/吨）
• 图15：河北煤制气玻璃利润（元/吨）
• 图16：纯碱主流工艺毛利（元/吨）
• 图17：玻璃-纯碱价差（元/吨）
• 图18：玻璃上市公司营业收入增速（%）

研究员简介

吕杰：招商期货策略研究员，拥有丰富的化工品期货交易经验，包括套期保值、对冲交易和期货点价。对产业结构、景气周期及库存周期有深入理解，具备期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822）。

重要声明

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