20181111-西南证券-医药行业周报_医药处于估值底部_战略性择机配置_16页_2mb

医药行业投资总结

核心内容概述

医药行业在当前市场环境下，处于估值底部，具备一定的战略配置价值。尽管行业整体出现分化，但整体机会大于风险，尤其在政策支持、业绩增长和估值修复的多重因素下，具备长期投资潜力。本文从行业政策、市场表现、投资策略及重点公司分析等方面进行了详细解读。

主要观点

1. 行业政策利好

• 药品管理法修正草案：2018年12月1日前公开征求意见，主要内容包括完善全过程监管、强化企业主体责任、加大违法行为处罚力度、实施药品上市许可持有人制度、改革药品审批制度等。这些政策旨在提升药品质量和监管效率，推动行业规范化发展。
• 14省（区）省际联盟进口抗癌药品专项采购：14省共同议价，平均降幅达11.3%，每年可节约资金约0.91亿元，体现了行业集中度提升和价格控制能力增强。

2. 市场表现

• 医药生物指数：上周下跌-1.3%，跑赢沪深300指数约2.4个百分点，显示行业相对抗跌。
• 板块分化：化学原料药上涨约1%，化学制剂板块下跌约-2.7%，表明不同子行业表现不一。
• 估值低位：医药板块整体PE（TTM）为26.65，显著低于历史平均水平，估值修复空间较大。
• 公募基金持仓下降：剔除医药基金后，医药持仓比例为9%、11.8%，环比下降2.3%、2.6%，显示市场对医药的配置有所减少，但当前估值仍具吸引力。

3. 投资策略

• 把握超跌反弹机会：当前医药板块估值处于历史低位，市场企稳反弹迹象明显，建议积极配置。
• 重点配置方向：
  • Q3业绩加速增长：推荐恒瑞医药、健帆生物、昭衍新药、安图生物、药明康德等。
  • 创新药产业链：推荐恒瑞医药、科伦药业、石药集团、中国生物制药等。
  • 医疗器械：推荐迈瑞医疗、乐普医疗、健帆生物、欧普康视等。
  • 生长激素：推荐长春高新、安科生物。
  • 疫苗：推荐智飞生物、华兰生物、康泰生物。
  • 品牌中药：推荐片仔癀、云南白药、广誉远、同仁堂。
  • 高端品牌连锁医疗服务：推荐美年健康、爱尔眼科。
  • 药房领域：推荐益丰药房、老百姓。
  • 按摩器具：推荐奥佳华。

关键信息

1. 行业数据概览

• 股票家数：290家
• 行业总市值：33,769.93亿元
• 流通市值：32,117.12亿元
• 行业市盈率TTM：26.65倍
• 沪深300市盈率TTM：10.6倍

2. 细分行业表现

• 医药制造：收入和净利润增速分别为22.1%、16.7%，Q3增速分别为20.2%、11.6%。
• 化学制剂：收入和净利润增速分别为24.5%、17.3%，Q3增速分别为22.6%、18.4%。
• 化学原料药：收入和净利润增速分别为31.5%、65.0%，Q3增速分别为27.7%、29.3%。
• 中药：收入和净利润增速分别为16.4%、8.9%，Q3增速分别为16.1%、4.1%。
• 生物药：收入和净利润增速分别为44.5%、34.3%，Q3增速分别为37.0%、20.8%。
• 医疗器械：收入和净利润增速分别为20.2%、24.7%，Q3增速分别为16.5%、18.2%。
• 零售药店：收入和净利润增速分别为24.4%、24.5%，Q3增速分别为27.0%、19.8%。
• 医疗服务：收入和净利润增速分别为37.9%、37.6%，Q3增速分别为33.1%、28.3%。
• CRO行业：收入和净利润增速分别为23.9%、71.2%，Q3增速分别为21.9%、75.8%。

重点公司分析

1. 恒瑞医药（600276）

• 当前价格：64.47元
• 投资评级：买入
• EPS：2017A为1.14元，2018E为1.10元，2019E为1.43元
• PE：2017A为56.55倍，2018E为58.61倍，2019E为45.08倍
• 分析：国内创新药龙头，拥有34个创新药品种申报，多个品种有望获批，业绩增长潜力大，维持“买入”评级。

2. 乐普医疗（300003）

• 当前价格：31元
• 投资评级：买入
• EPS：2017A为0.51元，2018E为0.78元，2019E为1.03元
• PE：2017A为61.35倍，2018E为39.74倍，2019E为30.10倍
• 分析：器械+药品双轮驱动，心脏支架和起搏器持续增长，氯吡格雷和阿托伐他汀放量，维持“买入”评级。

3. 科伦药业（002422）

• 当前价格：24.2元
• 投资评级：买入
• EPS：2017A为0.52元，2018E为0.88元，2019E为1.16元
• PE：2017A为46.54倍，2018E为27.50倍，2019E为20.86倍
• 分析：川宁项目业绩有望超预期，大输液产品结构调整和价格提升，研发实力强劲，维持“买入”评级。

4. 长春高新（000661）

• 当前价格：181.62元
• 投资评级：买入
• EPS：2017A为3.89元，2018E为5.84元，2019E为7.93元
• PE：2017A为46.69倍，2018E为31.10倍，2019E为22.90倍
• 分析：生长激素行业龙头，产品稀缺性高，预计未来2-3年增速可达40%-50%，维持“买入”评级。

5. 片仔癀（600436）

• 当前价格：78.92元
• 投资评级：买入
• EPS：2017A为1.34元，2018E为1.89元，2019E为2.56元
• PE：2017A为58.90倍，2018E为41.76倍，2019E为30.83倍
• 分析：受益消费升级，产品提价逻辑明确，营销模式转型，维持“买入”评级。

风险提示

• 药品降价超预期风险：国家政策推动药品降价，可能影响部分企业的盈利能力。
• 医改政策执行低于预期风险：政策执行力度不足可能影响行业长期发展。

投资建议

当前医药板块处于估值底部，市场反弹迹象明显，建议投资者把握超跌反弹机会，优先选择业绩增长明确、估值合理的优质标的。重点推荐具有创新能力和成长潜力的龙头企业，如恒瑞医药、乐普医疗、科伦药业、长春高新、片仔癀等。同时，关注政策驱动下的细分领域机会，如生长激素、疫苗、品牌中药等。