20210205-国金证券-万科A-000002.SZ-年初即发力_重回增长路线_5页_1mb

资源与环境研究中心：万科A (000002.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

万科A在2021年1月实现了显著的销售业绩，合同销售金额达714.7亿元，高于去年月均587亿元，显示出公司销售增长的强劲态势。同时，公司保持了较高的投资强度，1月份新增开发项目权益拿地金额为162.7亿元，全口径拿地金额为195.1亿元，表明公司对房地产开发业务的重视和积极扩张策略。

主要观点

• 销售表现：1月销售金额超700亿元，销售均价同比上涨8.9%，主要受益于热点城市推盘量的集中。
• 拿地情况：公司延续了高拿地强度，1月份投资金额较2019-2020年同期增长显著，预计1季度拿地情况较好。
• 毛利率预期：由于去年高价地已基本消化，预计2021年销售毛利率将企稳回升。
• 经营目标：公司制定了积极的2021年经营目标，销售和拿地同步提升，有助于全年业绩增长。
• 估值分析：当前估值处于历史低位，行业基本面有望改善，公司具备溢价性。
• 投资建议：重申“买入”评级，维持37.08元目标价，预计未来6-12个月内股价将上涨15%以上。

关键信息

市场数据

财务预测与表现

投资建议

• 当前估值：行业结算利润率下行已充分体现在股价中，估值处于历史低位。
• 未来展望：预计2021年行业销售利润率将企稳回升，基本面改善。
• 公司优势：作为头部房企，万科在三条红线下地位稳固，仍可兼顾规模增长。
• 非开发业务：非开发业务隐含价值将逐渐显性化，提升公司整体价值。
• EPS预测：小幅下调2020-2022年EPS预测至3.60元、3.96元和4.35元，增速分别为7.5%、10.0%、9.9%。
• 目标价格：维持37.08元目标价。

风险提示

• 房价上涨弱于预期
• 地价上涨快于预期
• 万科拿地强度低于预期

附录分析

销售情况

• 2020年及2021年1月：销售数据表现良好，显示公司销售能力的提升。

拿地情况

• 2020年及2021年1月：公司拿地金额持续增长，显示其对房地产开发业务的重视。

拿地权益比例

• 2020年及2021年1月：拿地权益比例提升，表明公司对项目权益的控制加强。

投资建议评分

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场与公司分析

• 行业背景：行业结算利润率下行已影响股价，但预计2021年将有所回升。
• 公司策略：公司自2020年4季度开始加大投资力度，表明其重回规模增长路线。
• 财务健康：公司具备较强的财务能力和投资回报率，资产负债率逐步下降。

特别声明

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