20180821-长城证券-万科A-000002.SZ-公司动态点评_业绩稳健增长_经营稳步推进_11页_875kb

万科A（000002）公司动态点评总结

核心内容概述

本报告为长城证券于2018年8月21日发布的万科A公司动态点评，主要内容包括公司财务表现分析、经营状况评估及投资建议。分析师陈智旭指出，万科A在2018年上半年表现出稳健增长态势，尽管净利率有所下滑，但整体财务状况良好，投资建议为“推荐”。

主要观点

• 盈利增长稳健：2018年上半年公司营收1059.7亿元，同比增长51.8%；归母净利润91.2亿元，同比增长24.9%。扣税毛利率由25.3%提升至27.4%，但三费率上升，导致归母净利率下降近2个百分点至8.6%。
• ROE有所提升：受益于负债率提高，加权平均ROE由6.22%升至6.51%。
• 销售表现良好：上半年销售额达3047亿元，同比增长9.9%，销售面积2035万平米，同比增长8.9%。销售回款率高达93%，行业领先。
• 投资策略调整：新增权益建筑面积1144万平米，同比增长16%；投资力度由去年的128%降至101%，但一二线城市占比提升至77.5%。
• 负债结构合理：上半年末有息负债2269亿元，同比增长19%。短期有息负债占比27%，货币/短期有息负债覆盖率达2.62倍。净负债率32.7%，在行业内保持较低水平。
• 资源储备丰富：在建拟建权益建筑面积达9148万平米，其中在建面积5098万平米，显示公司具备充足的开发资源。
• 财务指标健康：资产负债率升至82.7%，但剔除预收后的资产负债率维持在77%左右，显示公司财务稳健。货币资金增长显著，流动性充足。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2018E年预计营收306,032亿元，净利润38,207亿元，分别同比增长26.0%和36.2%。
• 每股收益（EPS）：2018E年摊薄EPS为3.46元，2019E年预计3.81元，2020E年预计4.60元。
• PE估值：2018年动态PE不到7倍，估值具有吸引力。
• 财务费用：财务费用占营收比例稳定在1%左右，显示融资成本控制良好。

投资建议

• 评级：推荐（维持）
• 理由：公司战略定位转变为“城乡建设与生活服务商”，住宅开发、物业、租赁、物流、商业及养老教育等业务稳步推进，业绩锁定性高，财务状况稳健。

风险提示

• 行业调控超出预期可能对公司的经营和投资产生影响。

资产与负债分析

• 存货：上半年末存货6386亿元，同比增长6.8%，占总资产比重持续下降。
• 资产运营：存货周转率保持稳定，总资产周转率有所提升。
• 负债结构：有息负债2269亿元，短期有息负债610亿元，占比较低。净负债率32.7%，行业领先。

附：盈利预测表

估值指标

经营数据

• 销售数据：上半年销售额3047亿元，销售面积2035万平米，分别同比增长9.9%和8.9%。
• 新开工与竣工：新开工面积2321万平米，竣工面积917万平米，分别完成全年计划的65.5%和34.9%。
• 投资力度：投资力度由去年的128%降至101%，但一二线城市占比提升至77.5%。
• 拿地均价：拿地均价5054元/平米，同比下降36.0%，占销售均价比重回落。

总结

万科A在2018年上半年表现稳健，营收和净利润均实现显著增长，毛利率和ROE均有提升，销售回款率保持行业领先。公司负债率虽有所上升，但净负债率仍维持在较低水平，财务结构健康。投资策略调整，更加注重一二线城市的布局，同时在建拟建资源丰富，具备良好的发展前景。分析师建议维持“推荐”评级，认为其未来6个月内股价有望跑赢行业。