20210421-中泰证券-万科A-000002.SZ-业绩稳增长_利润率探底_回归绿档线_3页_508kb

万科A（000002）投资分析总结

核心内容

万科A（000002）作为中国房地产行业的龙头企业，近期发布2021年一季度报告，显示其业务表现稳健，财务结构持续优化，具备较强的市场竞争力和投资价值。分析师陈立维持“买入”评级，认为公司在行业复苏背景下有望实现持续增长。

主要观点

• 业绩稳增长：2021年一季度，公司实现营业收入622.6亿元，同比增长30.3%；归属于上市公司股东的净利润12.9亿元，同比增长3.4%。尽管利润增速低于收入增速，但扣非后净利润同比增长13.8%，体现出公司核心业务的强劲增长。
• 利润率探底，但趋势向好：2021Q1综合毛利率为20.4%，同比下降10.8个百分点，主要受到高地价项目结算拖累。但毛利率在后续季度逐步回升，预计未来将趋于稳定。
• 销售持续复苏：2021年一季度，万科实现销售金额1794.7亿元，销售面积1104.4万平方米，销售均价16250元/平方米，同比分别增长30.2%、24.8%及4.3%。销售表现回暖，显示市场信心恢复。
• 拿地积极，储备充足：公司一季度新增32个开发项目，建筑面积480.6万平方米，同比增长100%。显示公司在土地市场具备较强的获取能力。
• 在手现金充沛：截至2021年一季度，公司持有现金1966亿元，同比增长13.46%，为后续发展和投资提供充足保障。
• 工程进度稳健：2021Q1新开工面积804.7万平方米，同比增长13.5%；竣工面积309.9万平方米，同比增长27.7%。工程推进高效，有助于保障后续交付和收入增长。
• 多元化业务发展良好：物业、物流、商业、长租公寓等非开发业务表现亮眼，公司在多个细分领域保持领先地位。
• 财务结构优化：公司净负债率15.5%，现金短债比2.72，剔除预收款项的资产负债率69.5%，已达到“绿档”要求，符合监管政策导向。
• 估值合理，成长空间大：分析师预计公司2021年至2023年营业收入分别为4413亿元、4859亿元及5584亿元，归属母公司净利润分别为445亿元、481亿元及552亿元。当前PE为7.58x，PB为1.29x，估值处于较低水平，具备长期投资价值。

关键信息

2021年一季度主要财务数据

财务指标预测

风险提示

• 调控政策超预期收紧：房地产行业面临政策不确定性，可能影响销售和拿地节奏。
• 融资环境变化：融资政策收紧可能对公司的资金链和投资能力产生影响。

投资建议

分析师陈立维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和稳健的财务状况，未来发展前景乐观，估值处于合理区间，适合长期投资。