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万科A (000002.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

万科A (000002.SZ) 被国金证券研究所评定为“买入”评级，目标价格为37.08元。该报告基于2021年一季度的业绩表现及未来盈利预测，分析了公司毛利率、资债结构、投资建议等方面。

主要观点

1. 毛利率分析

• 结算毛利率：2021年一季度结算毛利率为20.4%，较去年同期下降10.9个百分点，主要受高价地结算影响。
• 归母净利率：尽管结算毛利率下降，但公司通过费用率控制、所得税缓冲及投资收益增长，归母净利率仍保持稳定，仅下降0.5个百分点。
• 毛利率底部区域：报告认为，Q1毛利率已探明底部区域，预计2021-2022年毛利率不会明显低于Q1，2023年有望回升。

2. 资债指标

• 资产负债率：截至2020Q1，剔除预收款的资产负债率为69.5%，首次达到绿档企业标准，较2020年末下降4.6个百分点。
• 净负债率：为15.5%，处于红线内。
• 现金短债比：为2.0，符合绿档企业标准。
• 资债结构稳健：公司总体资债指标稳健，符合监管要求。

3. 投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为3.79元、4.08元和4.67元。
• 股价被低估：当前股价仍被低估，维持“买入”评级。
• 目标价格：维持37.08元目标价。

关键信息

1. 业绩表现

• 2021年一季度业绩：1-3月实现累计营业收入622.6亿元，同比增长30.3%；权益净利润12.9亿元，同比增长3.4%。

2. 财务数据

• 总股本：116.18亿股
• 已上市流通A股：97.18亿股
• 流通港股：18.94亿股
• 总市值：3,371.47亿元
• 年内股价波动：最高33.50元，最低24.27元

3. 未来预测

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别为10.75%、11.30%、11.43%
• 归母净利润增长率：预计2021-2023年分别为6.17%、7.62%、14.47%
• 每股收益：预计2021-2023年分别为3.794元、4.083元、4.674元

4. 风险提示

• 需求端调控力度过大：可能影响销售表现。
• 土地价格上涨过快：可能对成本控制产生压力。

附录摘要

1. 三张报表预测摘要

• 损益表：营业收入、归母净利润、每股收益等指标均呈现增长趋势。
• 现金流量表：经营活动现金净流、投资活动现金净流等指标波动较大。
• 资产负债表：资产总计、负债、股东权益等指标持续增长。

2. 比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产等指标逐年提升。
• 回报率：净资产收益率、总资产收益率等指标略有下降。
• 资产管理能力：应收账款周转天数、存货周转天数等指标保持稳定。
• 偿债能力：净负债/股东权益、资产负债率等指标均处于可控范围内。

3. 市场相关报告评级分析

• 买入频率：市场中相关报告中，“买入”评级占多数。
• 评分：市场平均评分1.09，对应“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

• 本报告为国金证券股份有限公司所有，未经书面授权不得复制、转发、转载等。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告可能根据市场变化随时调整。

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