20230131-安信证券-山鹰国际-600567.SH-22Q4业绩受减值短期影响_疫情需求复苏+盈利修复可期_5页_824kb

山鹰国际2022年业绩及未来展望总结

核心内容

山鹰国际（600567.SH）于2023年1月31日发布2022年度业绩预告，预计全年归母净利润为-22.45亿元，同比下降248.12%；扣非后归母净利润为-23.65亿元，同比下降297.07%。其中，2022Q4归母净利润为-23.00亿元，同比下降1201.14%；扣非后归母净利润为-22.96亿元，同比下降988.36%。2022年公司业绩承压主要受商誉减值和物流受阻影响。

主要观点

• 2022Q4业绩下滑原因：

  • 原材料和能源成本压力下降，但造纸及包装业务营收仍受纸价下行影响。
  • 造纸业务销量同比增长15.25%，但均价同比下降19.71%，导致整体营收承压。
  • 包装业务销量和均价均出现同比下降，受消费需求疲弱影响。
  • 疫情对物流和开工率造成影响，导致固定费用上升。

• 2023年盈利修复预期：

  • 随着防疫政策优化，物流运力逐步恢复，消费场景复苏，预计终端需求回暖。
  • 纸价有望回升，减缓零关税对行业的影响。
  • 公司2022年商誉减值计提充分，为2023年盈利修复奠定基础。

关键信息

业绩预测（2022-2024年）

估值指标（2022-2024年）

股价表现

• 当前股价为2.52元（2023-01-31）。
• 12个月目标价为3.41元。
• 1M相对收益为-5.8%，3M为-9.9%，12M为-10.8%。

投资建议

• 维持“买入-A”评级。
• 公司作为国内箱板瓦楞纸龙头，具备产业链一体化优势。
• 随着产能扩张和疫后消费需求复苏，盈利修复可期。

风险提示

• 原材料持续上涨风险。
• 需求不及预期风险。
• 产能扩张不及预期风险。
• 疫情反复风险。

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上。
  • 增持：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%。
  • 中性：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%。
  • 减持：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）。
  • 卖出：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月的投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月的投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

本报告由罗乾生分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论有合理依据。

免责声明

本报告仅供安信证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议，投资者应自行判断。本报告所载信息及资料可能不完整或不准确，且可能随时修改，不保证及时公开发布。使用本报告的任何机构和个人均需自行承担相应风险。

财务报表预测和估值数据汇总

利润表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标

总结

山鹰国际2022年业绩受纸价下行及商誉减值影响，但随着疫情政策优化及消费需求复苏，预计2023年盈利将显著修复。公司具备产业链一体化优势，未来增长潜力较大。尽管当前面临一定风险，但长期来看，其盈利能力和估值水平有望逐步改善。