20230716-国盛证券-山鹰国际-600567.SH-Q2盈利环比修复_关注需求复苏节奏_3页_517kb

山鹰国际（600567）Q2业绩总结

一、Q2财务表现

公司发布2023年第二季度业绩预告：

• 归母净利润：中值为4627万元，同比增速164%，环比增长114%。
• 扣除非经常性损益的净利润（扣非归母净利润）：中值为-64亿元，同比增速42%，环比增长83%。
• Q2盈利能力显著环比修复，但整体仍受成本和市场需求影响较大。

二、经营压力与下游需求

• 成本方面：废纸价格持续低迷，Q2国废价格同比-32%，环比-6%。进口纸冲击市场，箱板纸、瓦楞纸价格同比分别-19%、-24%，环比分别-7%、-9%。
• 公司应对措施：强化精益管理，提高开工率和毛利率，优化库存管理。
• 预测：当前纸价已消化进口纸冲击，废纸价格止跌企稳，伴随下半年下游需求复苏，盈利有望持续改善。

三、产能扩张与成本优势

• 当前公司造纸产能超过700万吨，预计浙江山鹰77万吨和吉林山鹰30万吨项目于2023年投产，产能突破800万吨。
• 公司国废回收体系完善，并在东南亚拥有110万吨再生浆产能，增强成本控制能力，预期2023年成本优势进一步强化。

四、盈利预测与投资评级

• 2023年公司盈利预测下调：预计全年归母净利润14亿元，对应PE 71倍。
• 2024至2025年归母净利润预计分别为112亿元和157亿元，对应PE 9倍和6倍，PB估值0.8倍，处历史底部，安全边际高。
• 维持“买入”评级。

五、风险提示

• 下游需求恢复不及预期。
• 扩产进度不及预期。

六、财务数据摘要

七、投资建议

基于财务基本面及产能扩张的良好前景，公司估值极具吸引力，建议长期投资者持有并关注需求恢复节奏。