20230131-安信证券-江山欧派-603208.SH-22Q4减值短期影响业绩_保交楼+营销改革持续驱动_5页_894kb

江山欧派2022年度业绩预告及分析总结

核心内容

江山欧派（603208.SH）于2023年1月31日发布了2022年度业绩预告，预计全年归母净利润为-3.50至-2.50亿元，同比下降197.31%-236.24%；扣非后归母净利润为-4.26至-3.26亿元，同比下降250.78%-297.09%。其中，2022Q4归母净利润为-3.81至-2.81亿元，同比下降725.08%-1018.80%；扣非后归母净利润为-3.87至-2.87亿元，同比下降587.90%-827.66%。

主要观点

业绩表现

• 短期承压：受内部客户结构调整、渠道布局优化及疫情反复等因素影响，2022年公司业绩大幅下滑，尤其是2022Q4，净利润出现显著下降。
• 长期趋势：分析师预计公司2022-2024年营业收入分别为32.58亿元、42.29亿元、50.75亿元，分别同比增长3.18%、29.83%、19.99%。
• 盈利修复：归母净利润预计在2023年恢复至3.95亿元，同比增长229.10%，2024年进一步增长至4.58亿元，同比增长15.83%。

业务发展

• 渠道拓展：公司重点发力经销商和工程代理渠道，截至2022年9月，加盟经销商数量净增8940家，达22409家。
• 客户结构优化：工程渠道积极调整客户结构，聚焦央企、国企及优质民企客户，如万科、保利、华润等。
• 产品多元化：实施“1+N”产品战略，以门类产品为核心，延伸至窗类、墙板类、柜类等一体化健康家居产品，并与其他品牌合作拓展地板、卫浴、厨电、家具等品类。

产能建设

• 项目投入：2022年持续推进江山防火门产线项目和重庆江山欧派年产120万套木门项目，对净利润造成一定影响。
• 未来展望：随着产能有序投放，公司有望强化规模生产和集中量采优势，进一步提升产品交付能力及优化成本。

关键信息

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级，12个月目标价为72.53元。
• 股价表现：截至2023年1月31日，股价为61.99元，12个月内价格区间为36.89-80.34元。

财务指标

• 财务报表预测：2022年预计净利润为-306.2亿元，2023年为395.3亿元，2024年为457.9亿元。
• 盈利能力：2022年净利润率-9.4%，2023年预计为9.3%，2024年为9.0%。
• 估值指标：2022年PE为-27.6倍，2023年为21.4倍，2024年为18.5倍；PB分别为5.5倍、4.7倍、4.2倍。

风险提示

• 地产行业波动：受地产行业影响较大。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧。
• 疫情反复：疫情对业务仍有潜在影响。
• 渠道拓展不及预期：渠道拓展可能不达预期。

财务分析

成长性

• 营业收入增长率：2022年预计3.2%，2023年29.8%，2024年20.0%。
• 营业利润增长率：2022年-224.1%，2023年230.1%，2024年14.1%。
• 净利润增长率：2022年-219.2%，2023年229.1%，2024年15.8%。

运营效率

• 应收账款周转天数：2022年65天，2023年62天，2024年62天。
• 存货周转天数：2022年55天，2023年51天，2024年53天。
• 流动比率：2022年1.19，2023年1.28，2024年1.45。

偿债能力

• 资产负债率：2022年59.1%，2023年62.5%，2024年58.3%。
• 流动比率：2022年1.19，2023年1.28，2024年1.45。
• 速动比率：2022年0.92，2023年1.02，2024年1.10。

投资回报率

• ROE：2022年-19.9%，2023年22.2%，2024年22.9%。
• ROA：2022年-8.0%，2023年8.2%，2024年9.4%。
• ROIC：2022年-19.8%，2023年33.9%，2024年31.0%。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师罗乾生具备证券投资咨询执业资格，声明信息来源合法合规、研究方法专业审慎。
• 免责声明：本报告仅供安信证券客户使用，不保证信息及资料的完整性、准确性，不构成投资建议，不承担任何法律责任。

公司评级体系

• 收益评级：买入（未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上）。
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险），取决于未来6个月投资收益率波动情况。