20240716-天风证券-山鹰国际-600567.SH-盈利修复_多措并举维护信心_3页_734kb

山鹰国际（600567）证券研究报告总结

投资评级与目标
2024年7月16日发布，维持“买入”评级，目标价未调整。当前股价149元，6个月内行业评级为“强于大市”。2024-2026年预计归母净利润分别为56亿、94亿、118亿元，对应PE分别为12、7、6倍。

核心业绩亮点

1. 2024年中报预告：
   预计H1归母净利润09~14亿，同比增133%-150%；扣非归母净利润-10至-14亿，同比增77%-68%。Q2净利润预计下滑27%-增长37%，扣非净利降幅43%-111%。
2. 业务增长驱动：造纸板块产量、销量同比大增135%、171%，产销率达101%以上，受益于产能扩张与市场需求提升。
3. 降本增效成果：H1管理费用同比下降约20%，精益生产改善运营资金。

资产处置与信心提振
公司多措并举维护市场信心：

1. 战投增资：华中山鹰、广东山鹰子公司引入投资者，资金逐步到位。
2. 股权出售：北欧纸业收入318亿、利润30亿，48%股权目前转让顺利。
3. 子公司股权转让：祥恒创意51%股权拟转让给江东集团，标的公司23年收入73.9亿，预计将回笼资金约20亿元。
4. 管理层增持与股份回购：控股股东拟2亿元购买可转债，公司计划35-7亿元回购股份（回购价≤17元），用于转债偿还。

盈利预测调整
下调2024年盈利预测（前值77亿、105亿），预计净利润56亿；展望2025-2026年，伴随需求增长，净利润将增至94亿、118亿。估值方面，PE从295倍降至6倍区间，市净率与市销率同步调整。

风险因素

1. 原材料价格波动；
2. 下游需求复苏不及预期；
3. 资产处置进度不及预期；
4. 业绩预告仅为初步测算。

财务数据摘要

• 收入：2023年1229亿，同比降1376%；2024年预计3433亿，增长1393%。
• 利润：2023年235亿，同比降106%；2024年预计56亿，经营杠杆持续发力。
• 估值：PE从42倍降至12倍，ROE由11%增至68%，资产周转率提升，现金流显著改善。

分析师观点
公司下半年通过旺季需求、产能释放及资产处置提振盈利，但预测下调反映短期挑战。中长期需求端或迎拐点，成长弹性逐步释放。

免责声明
本报告基于公司公开披露信息及分析师独立分析，不构成投资建议，不承担法律责任。