20260502-开源证券-盘江股份-600395.SH-公司信息更新报告_Q1业绩扭亏为盈_煤炭主业量价齐升驱动盈利显著修复_4页_890kb

盘江股份 (600395.SH) 总结

核心内容

盘江股份于2026年第一季度实现扭亏为盈，归母净利润达0.45亿元，同比增长143.34%，主要得益于煤炭主业量价齐升和成本优化。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润分别为3.74亿元、4.55亿元和8.22亿元，同比增长分别为13.6%、21.4%和80.9%。EPS预计分别为0.17元、0.21元和0.38元，对应PE分别为31.7倍、26.1倍和14.4倍。

主要观点

煤炭业务表现

• 产量与销量：2026Q1商品煤产量244.50万吨，同比增长12.16%；销量243.35万吨，同比增长12.65%。
• 价格与成本：吨煤销售单价同比提升14.1%至766.68元/吨，吨煤销售成本同比下降18.6%至485.19元/吨。
• 毛利增长：吨煤销售毛利大幅增长269.5%至281.49元/吨，商品煤对外销售毛利达5.43亿元，同比增长322.42%。

电力板块表现

• 发电量与上网电量：2026Q1发电量为30.22亿千瓦时，同比下降18.04%；上网电量为28.25亿千瓦时，同比下降18.40%。
• 火电与新能源：火力发电量同比下降24.99%至24.11亿千瓦时；新能源发电量同比增长67.02%至4.14亿千瓦时。
• 电价影响：平均上网电价同比下降6.08%至0.3492元/千瓦时，导致电力业务销售收入同比下滑23.4%至9.86亿元。

关键信息

在建项目

• 煤炭：在建矿井产能220万吨/年，包括杨山煤矿露采项目（100万吨/年）和马依西一井二采区（120万吨/年）。
• 电力：在建先进燃煤发电装机132万千瓦，新能源发电装机74万千瓦。

股东回报

• 分红：2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利0.60元，共计派发现金1.29亿元，分红比例为39.09%。

财务预测

财务比率

风险提示

• 经济增长不及预期
• 煤价下跌超预期
• 新增产能进度不及预期

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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