20180829-招商证券-盘江股份-600395.SH-新建矿井获批_关注贵州煤电整合_5页_1mb

盘江股份（600395.SH）总结

核心内容

盘江股份（600395.SH）是一家以煤炭业务为核心的公司，2018年中报显示其营业收入和净利润均有所增长，且公司具备一定的资产整合预期。当前股价为5.7元，公司作为贵州煤电整合的重要平台，未来有望受益于省内煤炭资源的整合与煤电重组。

主要观点

• 业绩改善：2018年上半年公司实现营业收入29.5亿元，同比增长1.6%；归母净利5.3亿元，同比增长14.8%；扣非归母净利4.9亿元，同比增长15.4%。主要得益于产能利用率提升及外购商品煤增加。
• 产能与在建项目：公司现有生产矿井合计产能910万吨/年，且在建矿井如马依西一井（240万吨/年）和发耳西一矿（90万吨/年）已获得核准，预计将在未来2-3年及2020年陆续投产，进一步提升公司产能。
• 煤炭板块盈利提升：公司吨煤净利在2018H达到142元，同比基本持平，但受益于产销量的提升，煤炭板块盈利出现较好改善，实现盈利5.1亿元，同比上升8.5%。
• 煤电整合预期：贵州省政府批复盘江资本更名组建盘江煤电集团，该集团将成为省内煤炭资源整合平台，并定位为煤电重组主体，未来仍有并购预期。公司作为集团旗下唯一上市平台，有望从中受益。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.59/0.62/0.66元/股，同比变化11%/6%/7%，维持“审慎推荐-A”评级。

关键信息

股价表现

• 当前股价：5.7元

基础数据

• 上证综指：2769
• 总股本：165505万股
• 已上市流通股：165505万股
• 总市值：94亿元
• 流通市值：94亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.0元
• ROE（TTM）：14.4%
• 资产负债率：46.2%
• 主要股东：贵州盘江投资控股（集）
• 主要股东持股比例：58.07%

财务预测

估值与盈利分析

• 综合售价与成本：2018H综合售价为792元/吨，同比下降1.2%；销售成本为523元/吨，同比下降0.9%。吨煤净利为142元，同比基本持平。
• 毛利率与净利率：2018H毛利率为34%，净利率为18%。
• 煤炭损益：2018H煤炭损益为5.1亿元，2020E预计达到10.4亿元。

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

风险提示

• 煤价大幅回调
• 债务诉讼升级

投资评级

• 公司短期评级：审慎推荐-A（股价涨幅介于5%-20%之间）
• 公司长期评级：A（公司长期竞争力高于行业平均水平）
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数）

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
• 王西典：工学硕士，2017年2月加入招商证券。
• 招商煤炭研究小组：曾荣获多项行业最佳分析师奖项，包括《新财富》煤炭开采行业最佳分析师、金牛奖、水晶球奖等。