20240428-国投证券-盘江股份-600395.SH-多因素致23年利润承压_期待后续业绩改善_5页_815kb

盘江股份公司快报总结

一、公司基本信息

• 股票代码：600395.SH
• 股票简称：盘江股份
• 报告评级：买入-A，维持评级
• 6个月目标价：636元
• 最新股价(2024-04-26)：580元

二、关键数据摘要（截至2024年4月26日收盘）

• 总市值：约 1,245.04亿元
• 流通市值：约 1,245.04亿元
• 股息收益率（测算）：48.3%
• 相对沪深300表现（近1个月）：-1% (Wind数据)
• 相对沪深300表现（近3个月）：19% (Wind数据)

三、2023-2024年经营业绩

• 2023年：
  • 营收：9,403亿元，同比 -2.06%
  • 归母净利润：732亿元，同比 -6.66%
  • 扣非归母净利润：617亿元，同比 -7.11%
  • 重大事故冲击：2023年9月，山脚树煤矿(310万吨/年)发生重大事故停产，恢复至2024年1月24日，直接影响三季度产销。
  • 生产商品煤单位价格 同比下滑13.1% 至78.2元/吨，单位成本 同比上涨3.3% 至56.3元/吨，单吨毛利 同比下滑39.7% 至21.9元。
• 2024年第一季度：
  • 营收：1,949亿元，同比 -3.19%，环比 +9.24%
  • 归母净利润：21亿元，同比 -9.39%，环比 +21.30%（数据中的“021亿元”存在疑误，按正数处理）
  • 扣非归母净利润：3亿元，同比 -9.92%，环比 +9.71%（数据中的“003亿元”存在疑误，按正数处理）
  • 吨煤售价 环上升幅较大(+8.7%) 至 89.4元/吨，拉动单吨毛利环比增加 +51.5% 至 22.9元，成本亦环比小幅上升 +0.9% 至 66.6元/吨。

四、事故情况与影响

• 山脚树煤矿 2023年9月发生重大事故，随后停产。
• 2024年1月24日重新取得安全生产许可证。
• 2023年原煤产量 同比上升14.9% 至1,5302万吨，但商品煤产量和销量分别 同比大幅下降36.1%和96.1%。

五、公司发展战略：煤炭、火电、新能源一体化

• 煤炭板块：新增产能210万吨/年，计划2025年煤炭产能不低于2520万吨/年，原煤产量预期不低于2000万吨。
• 火电板块：盘江新光2×66万kW机组1号已投产，2号预计2024年上半年并网；普定项目预计2024年底首台机组并网，目标2024年发电量 76.5亿度。
• 新能源板块：新能源发电项目并网容量超100万千瓦，装机容量拟超过150万千瓦。盘州新能源公司2023年实现营收 29.46亿元，净利润 6.78亿元，是增长潜力点。

六、投资建议与估值

• 预测：
  • 2024年：营收 1.15万亿元(百亿级)，净利润 约880亿 (原文有误，修正)。
  • 2025年：营收 1.46万亿元，净利润 约1060亿。
  • 2026年：营收 1.63万亿元，净利润 约1240亿。
  • 盈利增速：2024(+196%)，2025(+211%)，2026(+171%)。
• 估值：维持“买入-A”评级，给予2024年 PE 155倍，目标价 636元。

七、主要风险

• 政策推进不及预期。
• 项目进度受到影响。
• 煤炭价格大幅波动。
• 安全事故再次发生。
• 实际分红不及预期。

八、财务数据摘要（预测）

• 主营收入复合增长率（2022A-2026E）：12-13% (数据期间跨度需注意修正)
• 净利润率：2023年7.8%，预测2024-2026年回升至7.6%-7.3%
• ROE：2023年6.4%，预测后续年份逐步提升至72%、83%、91%
• 负债权益比：2023年1854**%，预计维持高位。