20180816-天风证券-建筑材料_静待水泥量价齐升_关注需求预期差_5页_406kb

报告摘要

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2018年7月中国各省水泥及熟料产量数据，结合政策、市场预期和行业趋势，对水泥板块的区域表现和未来走势进行了评估。重点指出华南、西南和华东地区水泥需求保持增长，而北方地区受前期冬季错峰影响产量下滑，但随着基建“补短板”政策的推动，产销量预期有所提升。报告同时对相关企业进行了推荐，并对行业盈利情况和未来展望进行了分析。

主要观点与关键信息

1. 区域产量表现

华南与西南地区：
- 累计同比增速：贵州、广东、广西、云南、重庆、西藏等省份增速均超5%。
- 单月表现：广东环比增长4.21%，但广西、海南、四川、云南、西藏有微量环比下滑。
- 政策支持：粤港澳大湾区建设、人口结构年轻化、财政实力强等因素支撑广东市场需求。
- 企业推荐：塔牌集团、华润水泥、华新水泥（因收购拉法基中国工厂，西南地区竞争力提升）。
北方地区：
- 累计同比下滑：华北、西北、东北分别下滑5.28%、12.22%、12.26%。
- 政策利好：中央政治局会议提出“加大基建补短板”，预计下半年地方政府专项债券发行加快，带动基建投资和水泥需求。
- 企业推荐：冀东水泥（区域龙头，上半年销量略有下滑但体现龙头价值）。
华东地区：
- 累计产量：浙江、福建、江西、上海维持较快增长，江苏、山东降幅较大。
- 单月变化：江苏同比降幅明显收窄，山东单月同比增长转正。
- 政策支持：浙江大湾区交通总投资达1万亿元，2018年重点推进44个项目。
- 企业推荐：海螺水泥（价值龙头）、上峰水泥、万年青。

2. 行业盈利情况

上半年盈利：
- 1-5月水泥行业累计利润达514.91亿元，同比增长117.3%，创历史新高。
- 5月单月利润达177.43亿元，超2011年同期。
- 2017年底水泥行业利润率已达9.6%，显著高于规模以上工业企业利润率。
二季度表现：
- 华东、华南地区水泥价格超预期上涨，释放价格弹性。
- 6月行业利润继续保持乐观。
三季度展望：
- 在年中淡季低库存与夏季错峰限产影响下，价格下降幅度有限。
- 四季度传统旺季持续看好盈利。

3. 企业分析

海螺水泥：
- 作为价值龙头，具备强大的成本优势和管理能力。
- 未来有望通过骨料和混凝土产能扩张成为增量利润来源。
- 当前“现金牛属性”为公司经营提供安全垫，分红比例有望继续上升。
华新水泥：
- 业绩预增，归母净利预计达20.2-21.3亿元，同比增长179-192%。
- 西南地区量价齐升，两湖、重庆地区价格贡献显著。
- 骨料和协同处置业务布局加快，有望为未来业绩提供支撑。
冀东水泥：
- 华北区域龙头，上半年销量略降，但体现龙头价值。
- 建议继续关注其在北方市场的表现。
塔牌集团与华润水泥：
- 华南地区重点关注，尤其广东市场因基建和政策支持具备长期增长潜力。
西北地区：
- 重点关注祁连山、天山股份、宁夏建材，因政策支持和基建需求提升，有望改善区域表现。
港股关注：
- 华润水泥、中国建材，因政策支持和市场拓展潜力。

风险提示

基建增速大幅下挫：可能影响水泥需求。
房地产指标下滑：对水泥需求形成压力。

投资建议

推荐企业：海螺水泥（价值龙头）、华新水泥（弹性品种）、冀东水泥、塔牌集团、上峰水泥。
关注企业：华润水泥、中国建材、祁连山、天山股份、宁夏建材。
投资评级：行业评级为“强于大市”，股票评级为“买入”。

行业走势

三季度：有望继续超预期，价格下降幅度有限。
四季度：传统旺季持续看好盈利，水泥行业进入量价齐升阶段。

数据来源与图表

数据来源：数字水泥、天风证券研究所。
图表：行业走势图、1-5月水泥行业利润图。

总结

整体来看，2018年7月水泥行业在区域表现上呈现明显分化。华南和西南地区需求稳健增长，受益于政策支持和基建推动；北方地区受冬季错峰影响，但随着基建“补短板”政策的落实，预期产销量将回升。华东地区表现分化，但浙江等地因经济发达和人口集聚，展现出强劲增长势头。行业盈利水平持续走高，预计三季度及四季度将维持量价齐升趋势，建议关注具备增长潜力和政策支持的龙头企业。

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