20160124-兴业证券-成交量有所下降_贴水依旧较高_12页_719kb

文档总结

核心内容

本报告由兴业证券分析师陈云帆与任瞳撰写，研究助理为高智威，分析了2016年1月24日当周股指期货市场的表现及套利机会。报告主要围绕沪深300、上证50和中证500三大股指期货合约的走势、基差变化、成交量与持仓量变动，以及期现套利机会进行分析。

主要观点

• 市场走势分化：本周三大股指呈现分化走势，沪深300和上证50小幅下跌，而中证500上涨。三大股指期货合约涨跌互现，显示市场情绪仍偏谨慎。
• 基差持续贴水：整体来看，三大股指期货仍处于贴水状态，但IC合约的贴水有所收窄，显示出相对更强的套利机会。
• 成交量下降：IF、IH和IC期货的成交量较上周有所下降，表明市场参与者对后市分歧有所减小，观望情绪依然浓厚。
• 持仓量上升：随着1609合约的上市，三大期指的持仓量均有所上升，反映市场参与度增加。
• 反向套利机会显著：由于期货贴水较高，反向套利（即买入期货、卖出现货）成为主要策略，IC合约的套利收益最高，IH最低。
• 融券限制影响收益实现：反向套利需要融券，但目前融券条件较为困难，因此部分收益可能难以实现。

关键信息

1. 各股指期货表现

• 沪深300指数：本周下跌 $0.17%$

  • IF当月合约上涨 $0.47%$，贴水 $2.30%$
  • IF下月合约上涨 $0.75%$，贴水 $4.45%$
  • IF季月合约下跌 $1.53%$，贴水 $10.03%$
  • IF下季合约贴水 $15.06%$

• 上证50指数：本周下跌 $0.43%$

  • IH当月合约下跌 $0.07%$，贴水 $1.57%$
  • IH下月合约下跌 $0.01%$，贴水 $2.98%$
  • IH季月合约下跌 $1.59%$，贴水 $6.74%$
  • IH下季合约贴水 $10.67%$

• 中证500指数：本周上涨 $1.47%$

  • IC当月合约上涨 $3.77%$，贴水 $3.36%$
  • IC下月合约上涨 $4.51%$，贴水 $6.90%$
  • IC季月合约上涨 $3.18%$，贴水 $15.76%$
  • IC下季合约贴水 $22.62%$

2. 成交量与持仓量

• 成交量：IF、IH、IC的周均成交量分别为2.22万手、0.83万手和1.46万手，较上周有所下降。
• 持仓量：IF、IH、IC的总持仓分别增加0.72万手、0.28万手和0.56万手，显示市场参与度提升。

3. 套利机会

• 反向套利：三大股指期货中，IC合约的反向套利收益最高，IF次之，IH最低。
• 收益范围：
  • IF反向套利单笔收益 $0.65%$ 至 $2.64%$，年化收益 $7.36%$ 至 $32.67%$
  • IH反向套利单笔收益 $0.5%$ 至 $2.25%$，年化收益 $27.93%$
  • IC反向套利单笔收益 $2.00%$ 至 $4.43%$，年化收益 $22.93%$ 至 $55.00%$
• 正向套利机会：本周未出现正向套利机会，三大期指贴水未收窄。

套利收益计算方法

• 正向套利：适用于现货被低估、期货被高估的情况，通过卖出期货、买入现货获利。
• 反向套利：适用于现货被高估、期货被低估的情况，通过买入期货、卖出现货获利。
• 公式说明：
  • 正向套利收益公式为：
    $$
    \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {f}}\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} - D _ {\mathrm {t T}}\right)}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
    $$
  • 反向套利收益公式为：
    $$
    \frac {F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} - 1\right) - S _ {\mathrm {T}} \left(C _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {s}} + D _ {\mathrm {t T}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(1 + M _ {\mathrm {l}}\right) - S _ {\mathrm {t}} \left[ \left(1 + r _ {\mathrm {l}}\right) ^ {\frac {T - t}{3 6 0}} - 1 \right]}{F _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {f}} + C _ {\mathrm {f}}\right) + S _ {\mathrm {t}} \left(M _ {\mathrm {l}} + C _ {\mathrm {s}}\right)} - 1
    $$
• 参数设定：
  • 现货交易费用：万分之五
  • 期货交易费用：万分之一
  • 期货保证金：40%
  • 融券保证金：60%
  • 融券利率：8.6%
  • 分红率暂不考虑

投资评级说明

• 投资建议基于相对市场表现，分为“推荐”、“中性”、“回避”等。
• 公司评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”，依据相对大盘涨幅设定。

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