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证券研究报告：东吴证券建筑材料行业跟踪周报

1. 核心观点

• 地产链中期底部来临，政策暖风提振行业信心，估值修复机会显现。
• 重点推荐“一带一路”出口链、“非地产”成长赛道及地产链龙头个股。
• 大宗建材估值处于历史低位，明年需求预期改善或超预期，景气有望底部反弹。

2. 大宗建材分析

• 水泥：出货率回落，价格小幅上行；库存高位待消化，错峰生产或缓解过剩。
  • 细分推荐：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥。
• 玻璃：需求不及预期，库存低位但价格承压；龙头企业和技术升级方向值得关注。
  • 细分推荐：旗滨集团（含光伏玻璃成长性）。
• 玻纤：需求不温不火，需求结构改善和新兴应用（风电等）中长期增速高。
  • 细分推荐：中国巨石、中材科技、山东玻纤。

3. 装修建材分析

• Q4需求恢复仍弱，盈利修复靠原材料降价与政策预期。
• 国产替代与品牌优势型企业优先受益，渠道下沉是未来看点。
  • 推荐：伟星新材、北新建材、兔宝宝、坚朗五金、东方雨虹、蒙娜丽莎、东鹏控股、凯伦股份。
  • 关注：三棵树、科顺股份、垒知集团。

4. 政策与宏观动向

• 金融工作会议支持房地产融资，推动“三大工程”（保障房、基建、新型城市）；中美关系缓和，新兴市场资产或重估。
• 国家战略层面：“一带一路”出口链（米奥会展、中材国际）、绿色建材（千亿级市场）、工业替代（以竹代塑）等政策利好。

5. 风险提示

• 房地产信用风险超预期
• 政策定力不及预期

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